Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(1) Kreditvurderingsbureauer skal ifølge Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 1060/2009 af 16. september 2009 om kreditvurderingsbureauer overholde visse adfærdsregler for at begrænse eventuelle interessekonflikter og sikre, at vurderingerne og vurderingsprocessen er af høj kvalitet og tilstrækkelig gennemsigtig. Efter de ændringer, der blev indført ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 513/2011, har Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA) fået beføjelse til at registrere kreditvurderingsbureauer og føre tilsyn med dem. Denne ændring supplerer det nuværende lovgivningsgrundlag for kreditvurderingsbureauer. Visse problemer (interessekonflikter i forbindelse med udsteder betaler-modellen og oplysning om strukturerede finansielle instrumenter) er blevet afdækket, men ikke løst fuldt ud med de eksisterende regler. Den aktuelle statsgældskrise har understreget behovet for en gennemgang af de gennemsigtigheds- og procedurekrav, der gælder specifikt for vurderinger af offentlige låntagere.

(1) Kreditvurderingsbureauer skal ifølge Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) nr. 1060/2009 af 16. september 2009 om kreditvurderingsbureauer overholde visse adfærdsregler for at begrænse eventuelle interessekonflikter og sikre, at vurderingerne og vurderingsprocessen er af høj kvalitet og tilstrækkelig gennemsigtig. Efter de ændringer, der blev indført ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 513/2011, har Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed) (ESMA) fået beføjelse til at registrere kreditvurderingsbureauer og føre tilsyn med dem. Denne ændring supplerer det nuværende lovgivningsgrundlag for kreditvurderingsbureauer. Visse af de vigtigste problemer (interessekonflikter i forbindelse med udsteder betaler-modellen og oplysning om strukturerede finansielle instrumenter) er blevet behandlet, og rammerne skal gennemses efter at have været gældende i en rimelig tidsperiode, for at vurdere, om de fuldt ud løser disse problemer. I mellemtiden har den aktuelle statsgældskrise understreget behovet for en gennemgang af timingen af offentliggørelsen og de gennemsigtigheds- og procedurekrav, der gælder specifikt for vurderinger af offentlige låntagere.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(3a) Kreditvurderinger og vurderingsforventninger bør udtrykkes i tal, der angiver sandsynligheden for misligholdelse ledsaget af en begrundelse.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(3b) Den Europæiske Centralbank (ECB) baserer sin beslutning om omsættelige aktiver, der stilles som sikkerhed i forbindelse med likviditetstilførende operationer, på Eurosystemets rammer for kreditvurdering (ECAF). I ECAF anvendes primært eksterne kreditvurderinger fra listen over registrerede eksterne kreditvurderingsinstitutter (ECAI), som kun indeholder fire kreditvurderingsbureauer. ECB bør revidere denne praksis og i det mindste justere og udvide dets pulje af eksterne kreditvurderinger til kreditvurderingsbureauer i Unionen, der er godkendt af ESMA. Endvidere bør såvel ECB som de nationale centralbanker revidere deres brug af eksterne kreditvurderinger og opbygge ekspertise til at udarbejde deres egne modeller til at vurdere kreditstandarden af de godkendte aktiver, der stilles som sikkerhed i forbindelse med likviditetstilførende operationer, og til at mindske afhængigheden af eksterne kreditvurderinger i almindelighed.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(3c) Kommissionen bør indføre en horisontal foranstaltning, der vurderer referencen til kreditvurderinger i den nationale lovgivning, uanset om den er baseret på gennemførelse af EU-lovgivningen eller ej, og såfremt en sådan reference betyder, at de kompetente myndigheder eller deltagere på de finansielle markeder automatisk forlader sig på kreditvurderingerne, skal en sådan reference revideres og fjernes inden for et rimeligt tidsrum.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(4) Relevansen af vurderingsforventninger for investorer og udstedere og deres markedsmæssige virkninger kan sammenlignes med kreditvurderingers relevans og virkninger. Alle de krav i forordning (EF) nr. 1060/2009, der har til formål at undgå interessekonflikter i forbindelse med kreditvurderinger og sikre, at vurderingerne er nøjagtige og gennemsigtige, bør derfor også gælde for vurderingsforventningerne. Ifølge den nuværende tilsynspraksis finder en række krav i forordningen anvendelse på vurderingsforventningerne. Denne forordning indeholder en definition på vurderingsforventninger, og det præciseres, hvilke særlige bestemmelser der gælder for disse forventninger. Derved præciseres reglerne og skabes retssikkerhed. Definitionen af vurderingsforventninger i denne forordning bør også omfatte tilkendegivelser om kreditvurderingers forventede udvikling på kort sigt - de såkaldte "credit watches".

(4) Relevansen af vurderingsforventninger for investorer og udstedere og deres markedsmæssige virkninger kan sammenlignes med kreditvurderingers relevans og virkninger. Alle de krav i forordning (EF) nr. 1060/2009, der har til formål at undgå interessekonflikter i forbindelse med kreditvurderinger og sikre, at vurderingerne er nøjagtige og gennemsigtige, bør derfor også gælde for vurderingsforventningerne. Ifølge den nuværende tilsynspraksis finder en række krav i forordningen anvendelse på vurderingsforventningerne. Denne forordning indeholder en definition på vurderingsforventninger, og det præciseres, hvilke særlige bestemmelser der gælder for disse forventninger. Derved præciseres reglerne og skabes retssikkerhed. Definitionen af vurderingsforventninger i denne forordning bør også omfatte tilkendegivelser om kreditvurderingers forventede udvikling på kort sigt - de såkaldte "credit watches". Kommissionen bør vedtage de udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som ESMA udarbejder, for om nødvendigt at medtage andre offentliggørelser fra kreditvurderingsbureauer i de aktiviteter, der føres tilsyn med inden for rammerne af denne forordning.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(5) Kreditvurderingsbureauer er vigtige deltagere på de finansielle markeder. Kreditvurderingsbureauernes og kreditvurderingernes uafhængighed og integritet er således af stor betydning for at sikre deres troværdighed over for markedsdeltagerne og navnlig over for investorer og andre brugere af vurderinger. Det bestemmes i forordning nr. 1060/2009, at kreditvurderingsbureauer skal registreres og overvåges, fordi de tjenester, de leverer, i stort omfang har offentlighedens interesse. Kreditvurderinger er til forskel fra investeringsanalyser ikke bare tilkendegivelser om værdien af eller prisen for et finansielt instrument eller en finansiel forpligtelse. Kreditvurderingsbureauer er ikke bare finansanalytikere eller investeringsrådgivere. Kreditvurderinger har en reguleringsmæssig værdi for de regulerede investorer, dvs. kreditinstitutter, forsikringsselskaber og andre institutionelle investorer. Selv om incitamentet til overdreven afhængighed af kreditvurderinger mindskes, vil valget af investeringer stadig være baseret på kreditvurderinger, navnlig som følge af informationsasymmetri og af hensyn til effektiviteten. Det er nødvendigt, at kreditvurderingsbureauerne i denne forbindelse er uafhængige og også opfattes sådan af markedsdeltagerne.

(5) På længere sigt bør der overvejes yderligere tiltag for at tage kreditvurderingerne ud af den finansielle regulering og fjerne risikovægtning af aktiver ved hjælp af eksterne kreditvurderinger eller interne modeller. Indtil videre er kreditvurderingsbureauer dog vigtige deltagere på de finansielle markeder. Kreditvurderingsbureauernes og kreditvurderingernes uafhængighed og integritet er således af stor betydning for at sikre deres troværdighed over for markedsdeltagerne og navnlig over for investorer og andre brugere af vurderinger. Det bestemmes i forordning nr. 1060/2009, at kreditvurderingsbureauer skal registreres og overvåges, fordi de tjenester, de leverer, i stort omfang har offentlighedens interesse. Kreditvurderinger er til forskel fra investeringsanalyser ikke bare tilkendegivelser om værdien af eller prisen for et finansielt instrument eller en finansiel forpligtelse. Kreditvurderingsbureauer er ikke bare finansanalytikere eller investeringsrådgivere. Kreditvurderinger har en reguleringsmæssig værdi for de regulerede investorer, dvs. kreditinstitutter, forsikringsselskaber og andre institutionelle investorer. Selv om incitamentet til overdreven afhængighed af kreditvurderinger mindskes, vil valget af investeringer stadig være baseret på kreditvurderinger, navnlig som følge af informationsasymmetri og af hensyn til effektiviteten. Det er nødvendigt, at kreditvurderingsbureauerne i denne forbindelse er uafhængige og opfattes sådan af markedsdeltagerne, og at deres vurderingsmetoder er gennemsigtige og opfattes sådan.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(5a) Der er tale om overdreven afhængighed af kreditvurderinger, når finansielle institutioner og institutionelle investorer udelukkende forlader sig på kreditvurderinger foretaget af kreditvurderingsbureauer og forsømmer deres egne forpligtelser med hensyn til rettidig omhu og intern risikostyring. Det er derfor vigtigt at styrke de finansielle institutioners og de institutionelle investorers krav om rettidig omhu og interne risikostyringsforpligtelser, når de køber finansielle produkter, især komplekse eller strukturerede produkter. Den finansielle regulering bør også skærpe oplysningsforpligtelserne for udstedere af finansielle produkter, især meget komplekse eller strukturerede produkter.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(5b) I betragtning af de høje indtægter, som kreditvurderingsbureauer med en markedsandel på mere end 10 % nyder godt af, bør medlemsstaterne koordinere indførelsen af en særlig skat, hvis provenu kan bidrage til at finansiere alternative kreditvurderingsmodeller.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(5c) Overdreven afhængighed af eksterne kreditvurderinger bør indskrænkes, og alle de automatiske virkninger som følge af vurderingerne bør gradvist fjernes. Lovgivningen bør derfor opfordre kreditinstitutterne og investeringsselskaberne til at etablere interne risikovurderingsmodeller og pålægge investorerne forpligtelser med hensyn til rettidig omhu.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(6) Forordning (EF) nr. 1060/2009 indeholder allerede en række foranstaltninger, der skal sikre kreditvurderingsbureauernes og kreditvurderingernes uafhængighed og integritet. Mange af bestemmelserne i denne forordning fra 2009 har til formål at garantere kreditvurderingsbureauernes uafhængighed og indkredse, håndtere og så vidt muligt undgå enhver interessekonflikt, der måtte opstå. Selv om der er lagt et solidt fundament, ser det dog ikke ud til, at de eksisterende regler har haft tilstrækkelig virkning. Kreditvurderingsbureauerne opfattes stadig ikke som tilstrækkeligt uafhængige aktører. Udvælgelsen af kreditvurderingsbureauer og den måde, hvorpå de modtager betaling (udsteder betaler-modellen), giver i sig selv anledning til interessekonflikter, som der ikke tages tilstrækkeligt hensyn til i de eksisterende regler. Med denne betalingsmåde kan kreditvurderingsbureauer blive fristet til at udstede favorable vurderinger af udstederen for at indgå en langvarig forretningsforbindelse, der sikrer indtægter, eller for at sikre ekstra arbejde og indtægter. Forholdet mellem kreditvurderingsbureauernes aktionærer og de kreditvurderede enheder kan desuden give anledning til interessekonflikter, som der ikke tages tilstrækkelig højde for i de eksisterende regler. Man kan derfor få opfattelsen af, at de kreditvurderinger, der udstedes efter udsteder betaler-modellen, tilgodeser udstederen i stedet for at opfylde investorens behov. Uden at dette berører konklusionerne i den rapport om udsteder betaler-modellen, som Kommissionen ifølge artikel 39, stk. 1, i forordning (EF) nr. 1060/2009 skal fremlægge i december 2012, er det vigtigt at skærpe betingelserne vedrørende kreditvurderingsbureauers uafhængighed for at gøre de kreditvurderinger, som udstedes efter udsteder betaler-modellen, mere troværdige.

(6) Forordning (EF) nr. 1060/2009 indeholder allerede en række foranstaltninger, der skal sikre kreditvurderingsbureauernes og kreditvurderingernes uafhængighed og integritet. Mange af bestemmelserne i denne forordning fra 2009 har til formål at garantere kreditvurderingsbureauernes uafhængighed og indkredse, håndtere og så vidt muligt undgå enhver interessekonflikt, der måtte opstå. Kreditvurderingsbureauerne opfattes stadig ikke som tilstrækkeligt uafhængige aktører. Udvælgelsen af kreditvurderingsbureauer og den måde, hvorpå de modtager betaling (udsteder betaler-modellen), giver i sig selv anledning til interessekonflikter, som der ikke tages tilstrækkeligt hensyn til i de eksisterende regler. Med denne betalingsmåde kan kreditvurderingsbureauer blive fristet til at udstede favorable vurderinger af udstederen for at indgå en langvarig forretningsforbindelse, der sikrer indtægter, eller for at sikre ekstra arbejde og indtægter. Forholdet mellem kreditvurderingsbureauernes aktionærer og de kreditvurderede enheder kan desuden give anledning til interessekonflikter, som der ikke tages tilstrækkelig højde for i de eksisterende regler. Man kan derfor få opfattelsen af, at de kreditvurderinger, der udstedes efter udsteder betaler-modellen, tilgodeser udstederen i stedet for at opfylde investorens behov. Uden at dette berører konklusionerne i den rapport om udsteder betaler-modellen, som Kommissionen ifølge artikel 39, stk. 1, i forordning (EF) nr. 1060/2009 skal fremlægge i december 2012, er det vigtigt at skærpe betingelserne vedrørende kreditvurderingsbureauers uafhængighed for at gøre de kreditvurderinger, som udstedes efter udsteder betaler-modellen, mere troværdige.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(6a) For at fremme konkurrencen på markedet, som har været domineret af tre kreditvurderingsbureauer, bør der træffes foranstaltninger, der opfordrer til at gøre brug af mindre bureauer, hvis andel af det totale marked ikke overstiger 10 %, målt i forhold til indtægterne. Det har været praksis i den senere tid, at udstederne har anmodet om kreditvurderinger fra to eller flere kreditvurderingsbureauer, og når der anmodes om to eller flere kreditvurderinger, bør mindst den ene af disse derfor være fra et registreret bureau, som har en andel af det totale marked på under 10 %.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(7) Kreditvurderingsbureauerne og de kreditvurderede enheder etablerer traditionelt langvarige forbindelser på kreditvurderingsmarkedet. De tætte bånd kan være skadelige, hvis kreditvurderingsbureauet lader sig styre af den kreditvurderede enheds ønsker. Under disse omstændigheder er det ikke sikkert, at kreditvurderingsbureauerne kan blive ved med at være uafhængige. Kreditvurderingsbureauer, der engageres og betales af en udstedende virksomhed, fristes således til at udstede overdrevent positive vurderinger af den kreditvurderede enhed eller dens gældsinstrumenter for at bevare forretningsforbindelsen med denne udsteder. Udstederne kan også have incitament til at opretholde langvarige forbindelser (fastholdelseseffekten): en udsteder kan afholde sig fra at skifte kreditvurderingsbureau, fordi det kan skabe usikkerhed hos investorerne omkring udstederens kreditværdighed. Dette problem påpeges allerede i forordning (EF) nr. 1060/2009, som indeholder krav om, at kreditvurderingsbureauerne anvender en rotationsordning, der sikrer en gradvis udskiftning af de analytiske hold og kreditvurderingsudvalgene og samtidig sikrer analytikernes og de valideringsansvarliges uafhængighed. Virkningen af disse regler afhænger i høj grad af den løsning, man finder internt i kreditvurderingsbureauet: de ansattes faktiske uafhængighed og professionalisme i forhold til bureauets egne kommercielle interesser. Hensigten med reglerne er ikke at give tredjeparter tilstrækkelig garanti for, at de interessekonflikter, der måtte opstå på grund af den langvarige forbindelse, begrænses eller undgås effektivt. Det forekommer derfor nødvendigt at finde en strukturel løsning, der har større virkning for tredjeparter. Det kan sikres ved at begrænse den periode, hvor et kreditvurderingsbureau kan fortsætte med at foretage kreditvurderinger af den samme udsteder eller dennes gældsinstrumenter.

Incitamentet til at udstede positive vurderinger af den udsteder, der vurderes, eller dennes gældsinstrumenter, der vurderes, forsvinder, hvis der fastsættes en grænse for, hvor længe forretningsforbindelsen mellem denne udsteder og kreditvurderingsbureauet må vare. Hvis kravet om rotation af kreditvurderingsbureauer bliver en almindelig og udbredt markedspraksis, må det også forventes at få virkning for fastholdelseseffekten, hvor en udsteder afholder sig fra at skifte kreditvurderingsbureau, fordi det vil skabe usikkerhed hos investorerne omkring udstederens kreditværdighed. En rotationsordning for kreditvurderingsbureauer bør desuden få positive konsekvenser for kreditvurderingsmarkedet ved at bane vej for nye markedsaktører og give eksisterende kreditvurderingsbureauer mulighed for at udvide deres virksomhed til nye områder.

(7) Kreditvurderingsbureauerne og de kreditvurderede enheder etablerer traditionelt langvarige forbindelser på kreditvurderingsmarkedet. De tætte bånd kan være skadelige, hvis kreditvurderingsbureauet lader sig styre af den kreditvurderede enheds ønsker. Under disse omstændigheder er det ikke sikkert, at kreditvurderingsbureauerne kan blive ved med at være uafhængige. Kreditvurderingsbureauer, der engageres og betales af en udstedende virksomhed, fristes således til at udstede overdrevent positive vurderinger af de instrumenter, der udstedes af den kreditvurderede enhed, for at bevare forretningsforbindelsen med denne udsteder. Udstederne kan også have incitament til at opretholde langvarige forbindelser (fastholdelseseffekten): en udsteder kan afholde sig fra at skifte kreditvurderingsbureau, fordi det kan skabe usikkerhed hos investorerne omkring udstederens kreditværdighed. Dette problem, som får langt større betydning i forbindelse med de strukturelle finansielle produkter, påpeges allerede i forordning (EF) nr. 1060/2009, som indeholder krav om, at kreditvurderingsbureauerne anvender en rotationsordning, der sikrer en gradvis udskiftning af de analytiske hold og kreditvurderingsudvalgene og samtidig sikrer analytikernes og de valideringsansvarliges uafhængighed. Virkningen af disse regler afhænger i høj grad af den løsning, man finder internt i kreditvurderingsbureauet: de ansattes faktiske uafhængighed og professionalisme i forhold til bureauets egne kommercielle interesser. Hensigten med reglerne er ikke at give tredjeparter tilstrækkelig garanti for, at de interessekonflikter, der måtte opstå på grund af den langvarige forbindelse, begrænses eller undgås effektivt. Det forekommer derfor nødvendigt at finde en strukturel løsning, der har større virkning for tredjeparter, for så vidt angår strukturelle finansielle produkter. Det kan sikres ved at begrænse den periode, hvor et kreditvurderingsbureau kan fortsætte med at foretage kreditvurderinger af de strukturelle finansielle produkter, der udstedes af den samme udsteder. Incitamentet til at udstede positive vurderinger af den udsteder, der vurderes, eller dennes gældsinstrumenter, der vurderes, forsvinder, hvis der fastsættes en grænse for, hvor længe forretningsforbindelsen mellem den udsteder, som udstedte de strukturelle finansielle produkter, og kreditvurderingsbureauet må vare. Hvis kravet om rotation af kreditvurderingsbureauer bliver en almindelig og udbredt markedspraksis, må det også forventes at få virkning for fastholdelseseffekten, hvor en udsteder afholder sig fra at skifte kreditvurderingsbureau, fordi det vil skabe usikkerhed hos investorerne omkring udstederens kreditværdighed. En rotationsordning for kreditvurderingsbureauer bør desuden få positive konsekvenser for kreditvurderingsmarkedet ved at bane vej for nye markedsaktører og give eksisterende kreditvurderingsbureauer mulighed for at udvide deres virksomhed til nye områder. Dog bør mindre kreditvurderingsbureauer undtages fra rotationsordningen for at tilskynde til en diversificering af markedet.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(7a) For at fremme konkurrencen mellem kreditvurderingsbureauer bør der for hvert af de følgende vurderingsområder fastsættes en grænse, over hvilken det skulle forbydes kreditvurderingsbureauer at øge deres dækning af bestilte vurderinger. For kreditvurderingen af banker, forsikringsselskaber og virksomheder bør den maksimale andel af bestilte vurderinger for hver af de tre aktivklasser fastsættes til 25 % af markedet i nominelle beløb. For strukturerede finansielle produkter bør den maksimale andel af bestilte vurderinger fastsættes til 25 % af markedet i nominelle beløb. Baggrunden for grænsen på 25 % er for det første, at intet kreditvurderingsbureau skulle vurdere størstedelen af obligationsudstederne eller obligationsudstedelserne i en bestemt aktivklasse, dels for det andet, at denne tærskel ville gøre det muligt for flere kreditvurderingsbureauer at få tildelt op til 25 % af obligationsudstederne eller obligationsudstedelserne i en bestemt aktivklasse, da obligationsudstedere sædvanligvis kreditvurderes af to kreditvurderingsbureauer.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(7b) Anerkendelsen af et ECAI må ikke øge afskærmningen af et marked, der allerede er domineret af tre store virksomheder. ECB, Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den Europæiske Banktilsynsmyndighed) EBA og de nationale centralbanker bør, uden at gøre processen nemmere eller mindre krævende, sikre, at flere kreditvurderingsbureauer bliver anerkendt som ECAI som en mulighed for at åbne markedet for nye virksomheder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(8) Regelmæssig rotation af de kreditvurderingsbureauer, der kreditvurderer en udsteder eller dennes gældsinstrumenter, vil gøre det muligt at foretage en mere nuanceret vurdering af kreditværdigheden for den udsteder, der udvælger og betaler kreditvurderingsbureauet. Når kreditvurderingsbureauerne anvender mange forskellige synspunkter, perspektiver og metoder, vil det resultere i mere nuancerede kreditvurderinger og i sidste instans forbedre vurderingen af udstedernes kreditværdighed. For at udnytte denne nuancering og undgå denne laden stå til hos såvel udstedere som kreditvurderingsbureauer er det nødvendigt at begrænse varigheden af kreditvurderingsbureauets og den betalende udsteders forretningsforbindelse til en periode, som sikrer, at der med jævne mellemrum ses med friske øjne på udstedernes kreditværdighed. En periode på tre år vil derfor være hensigtsmæssig, i betragtning af at det også er vigtigt at sikre en vis kontinuitet i kreditvurderingerne. Risikoen for interessekonflikter øges, når kreditvurderingsbureauet kreditvurderer den samme udsteders gældsinstrumenter mange gange inden for et kort tidsrum. Forretningsforbindelsen bør i dette tilfælde være af kortere varighed for at sikre, at der opnås nogenlunde ens resultater. Forretningsforbindelsen bør således bringes til ophør, når kreditvurderingsbureauet har vurderet ti gældsinstrumenter for den samme udsteder. For ikke at pålægge udstederne og kreditvurderingsbureauerne en uforholdsmæssig stor byrde bør der dog ikke stilles krav om, at kreditvurderingsbureauet udskiftes inden for de første 12 måneder efter, at forretningsforbindelsen blev etableret. Hvis en udsteder engagerer mere end et kreditvurderingsbureau, enten fordi denne som udsteder af strukturerede finansielle instrumenter er forpligtet til det eller gør det frivilligt, er det tilstrækkeligt, hvis de strenge rotationsfrister kun finder anvendelse på et af kreditvurderingsbureauerne. Imidlertid bør forretningsforbindelsen mellem udstederen og de øvrige kreditvurderingsbureauer også i dette tilfælde være begrænset til højst seks år.

(8) Regelmæssig rotation af de kreditvurderingsbureauer, der kreditvurderer en udsteders strukturelle finansielle produkter, vil gøre det muligt at foretage en mere nuanceret vurdering af kreditværdigheden for den udsteder, der udvælger og betaler kreditvurderingsbureauet. Når kreditvurderingsbureauerne anvender mange forskellige synspunkter, perspektiver og metoder, vil det resultere i mere nuancerede kreditvurderinger og i sidste instans forbedre vurderingen af kreditværdigheden af de strukturelle finansielle produkter. For at udnytte denne nuancering og undgå denne laden stå til hos såvel udstedere som kreditvurderingsbureauer er det nødvendigt at begrænse varigheden af kreditvurderingsbureauets og den betalende udsteders forretningsforbindelse til en periode, som sikrer, at der med jævne mellemrum ses med friske øjne på udstedernes kreditværdighed. En periode på fem år vil derfor være hensigtsmæssig, i betragtning af at det også er vigtigt at sikre en vis kontinuitet i kreditvurderingerne.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(11) Kravet om, at udstederne regelmæssigt udskifter det kreditvurderingsbureau, står i rimeligt forhold til det mål, der forfølges Dette krav gælder kun for visse regulerede institutioner (registrerede kreditvurderingsbureauer), som leverer en ydelse, der er i offentlighedens interesse, (kreditvurderinger, der kan anvendes i reguleringsøjemed) og på visse betingelser (udsteder betaler-modellen). Den vigtige rolle, kreditvurderingsbureauets ydelser spiller for reguleringen af markedet for finansielle tjenesteydelser, og bureauets godkendelse til at varetage denne funktion, indebærer til gengæld, at bureauet skal opfylde visse forpligtelser for at sikre, at det under alle omstændigheder er uafhængigt og også anses for at være det. Et kreditvurderingsbureau, der forhindres i at udføre kreditvurderingstjenester for en bestemt udsteder, vil stadig have ret til at foretage kreditvurderinger af andre udstedere. I en markedssituation, hvor rotationsreglen gælder for alle aktører, vil der opstå nye forretningsmuligheder, fordi alle udstedere skal skifte kreditvurderingsbureau. Kreditvurderingsbureauerne vil desuden altid kunne udstede uopfordrede kreditvurderinger af den samme udsteder og derved drage fordel af deres erfaringer. Uopfordrede vurderinger er ikke bundet af udsteder betaler-modellen og påvirkes derfor mindre af potentielle interessekonflikter. Reglerne om, hvor længe forretningsforbindelsen med et kreditvurderingsbureau må vare, og om, at der skal engageres mere end et kreditvurderingsbureau, udgør også en restriktion i udstedernes ret til fri erhvervsudøvelse. Denne restriktion er imidlertid nødvendig i offentlighedens interesse, fordi udsteder betaler-modellen kan gøre det vanskeligt for kreditvurderingsbureauerne at bevare den uafhængighed, der er nødvendig for at sikre uafhængige kreditvurderinger, som investorerne kan anvende i reguleringsøjemed. Restriktionen går heller ikke ud over, hvad der er nødvendigt og bør snarere anses for at forbedre udstederens kreditværdighed i forhold til andre parter og i sidste instans markedet.

(11) Kravet om, at udstederne regelmæssigt udskifter det kreditvurderingsbureau, står i rimeligt forhold til det mål, der forfølges Dette krav gælder kun for visse regulerede institutioner (registrerede kreditvurderingsbureauer), som leverer en ydelse, der er i offentlighedens interesse, (kreditvurderinger, der kan anvendes i reguleringsøjemed), og kun for visse produkter (strukturelle finansielle produkter) og på visse betingelser (udsteder betaler-modellen). Den vigtige rolle, kreditvurderingsbureauets ydelser spiller for reguleringen af markedet for finansielle tjenesteydelser, og bureauets godkendelse til at varetage denne funktion, indebærer til gengæld, at bureauet skal opfylde visse forpligtelser for at sikre, at det under alle omstændigheder er uafhængigt og også anses for at være det. Et kreditvurderingsbureau, der forhindres i at udføre kreditvurderingstjenester for visse strukturelle finansielle produkter fra en bestemt udsteder, vil stadig have ret til at foretage kreditvurderinger af den samme udsteder vedrørende andre produkter eller af andre udstedere. I en markedssituation, hvor rotationsreglen gælder for alle aktører, vil der opstå nye forretningsmuligheder, fordi alle udstedere skal skifte kreditvurderingsbureau. Kreditvurderingsbureauerne vil desuden altid kunne udstede uopfordrede kreditvurderinger af den samme udsteder og derved drage fordel af deres erfaringer. Uopfordrede vurderinger er ikke bundet af udsteder betaler-modellen og påvirkes derfor mindre af potentielle interessekonflikter. Reglerne om, hvor længe forretningsforbindelsen med et kreditvurderingsbureau må vare, og om, at der skal engageres mere end et kreditvurderingsbureau, udgør også en restriktion i udstedernes ret til fri erhvervsudøvelse. Denne restriktion er imidlertid nødvendig i offentlighedens interesse, fordi udsteder betaler-modellen kan gøre det vanskeligt for kreditvurderingsbureauerne at bevare den uafhængighed, der er nødvendig for at sikre uafhængige kreditvurderinger, som investorerne kan anvende i reguleringsøjemed. Restriktionen går heller ikke ud over, hvad der er nødvendigt og bør snarere anses for at forbedre udstederens kreditværdighed i forhold til andre parter, og i sidste instans markedet, og sikre, at det indre marked reelt fungerer på en afbalanceret måde.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(11a) Ud over rotationsprincippet og med det formål at sikre kreditvurderingsbureauerne den størst mulige selvstændighed i forbindelse med udøvelsen af deres tjenesteydelser for udstederne bør der også indføres et forbud mod fornyelse af kontrakter mellem et givent kreditvurderingsbureau og en given udsteder, selv om kontraktforholdets maksimale løbetid ikke er udløbet. Der bør også være forbud mod bestemmelser, der på den ene eller anden måde kan knytte de tildelte kreditvurderinger sammen med aflønningen af kreditvurderingsbureauet, eller mod muligheden for at ophæve kontrakten. På denne måde tilstræbes det at minimere fristelsen til at sætte betingelser for kreditvurderingsbureauernes arbejde ved hjælp af kontraktbestemmelser eller underforståede trusler om, at kontrakten ikke vil blive fornyet.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(12) Et af kendetegnene ved kreditvurderinger af offentlige låntagere er, at udsteder betaler-modellen ikke anvendes særlig ofte. De fleste kreditvurderinger udarbejdes i form af uopfordrede vurderinger, som danner grundlag for både bestilte og uopfordrede vurderinger af finansielle institutioner i det pågældende land. Det er derfor ikke nødvendigt at kræve rotation af kreditvurderingsbureauer, der udsteder kreditvurderinger af offentlige låntagere.

udgår

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(14) Reglerne om uafhængighed og forebyggelse af interessekonflikter kan miste deres virkning, hvis kreditvurderingsbureauerne ikke er uafhængige af hinanden. Hvis disse regler skal kunne anvendes i praksis, er der behov for et tilstrækkeligt højt antal kreditvurderingsbureauer, som hverken er forbundet med det hidtidige kreditvurderingsbureau i tilfælde af rotation eller med det kreditvurderingsbureau, der leverer kreditvurderingstjenester sideløbende til den samme udsteder. Har udstederen ikke tilstrækkeligt mange kreditvurderingsbureauer at vælge imellem på det nuværende marked, er der risiko for, at gennemførelsen af disse regler, der har til formål at styrke uafhængigheden, bliver virkningsløs. Det er derfor hensigtsmæssigt at kræve en skarp adskillelse mellem det hidtidige kreditvurderingsbureau og det nye bureau i tilfælde af rotation og mellem de to kreditvurderingsbureauer, der leverer kreditvurderingstjenester sideløbende til den samme udsteder. De berørte kreditvurderingsbureauer bør ikke være forbundet med hinanden ved et kontrolforhold, ved at indgå i den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer, ved at være aktionær eller selskabsdeltager eller ved at kunne udøve stemmerettigheder i et af de andre bureauer eller ved at kunne udpege medlemmer af administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i et af de andre kreditvurderingsbureauer.

udgår

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(14a) Eventuelle sammenlægninger af registrerede kreditvurderingsbureauer og navnlig sammenlægninger, der omfatter et stort bureau, ville begrænse udstedernes valg mellem forskellige bureauer på markedet og mindske konkurrencen. De vil formentlig skabe problemer for udstederne, når de har behov for at udvælge et eller flere nye kreditvurderingsbureauer. Det er derfor hensigtsmæssigt at forbyde fusioner mellem store kreditvurderingsbureauer og deres konkurrenter.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(14b) Kreditvurderingsbureauer bør etablere, fastholde, håndhæve og dokumentere en effektiv intern kontrolstruktur for gennemførelse af politikker og procedurer til forebyggelse og kontrol af eventuelle interessekonflikter og sikre vurderinger, analytikere og vurderingsteams, der er uafhængige i forhold til aktionærer, administrations- og ledelsesorganer og salgs- og marketingaktiviteter. Der skal udarbejdes standardforskrifter vedrørende god virksomhedsledelse, organisation og håndtering af interessekonflikter. Disse standardforskrifter skal revideres og moniteres med jævne mellemrum for at vurdere den interne kontrolstrukturs effektivitet, og hvorvidt den bør ajourføres.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(14c) Kreditvurderingsbureauer bør sende en årlig intern kontrolrapport til ESMA, der indeholder en beskrivelse af ledelsesansvaret i forbindelse med etablering og vedligeholdelse af en effektiv intern kontrolstruktur samt en vurdering af den interne kontrolstrukturs effektivitet.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(15) Opfattelsen af kreditvurderingsbureauer som uafhængige vil især lide skade, hvis de samme aktionærer eller selskabsdeltagere investerer i forskellige kreditvurderingsbureauer, der ikke tilhører den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer, i hvert tilfælde hvis investeringen er af en sådan størrelse, at disse aktionærer eller selskabsdeltagere får mulighed for at udøve en vis indflydelse på bureauets virksomhed. For at sikre kreditvurderingsbureauernes uafhængighed (og opfattelsen af dem som uafhængige) bør der derfor fastsættes strengere regler for relationerne mellem kreditvurderingsbureauerne og deres aktionærer. Ingen må således kunne besidde en kapitalandel på 5 % eller derover i mere end et kreditvurderingsbureau på samme tid, medmindre de pågældende bureauer tilhører den samme gruppe.

(15) Opfattelsen af kreditvurderingsbureauer som uafhængige vil især lide skade, hvis de samme aktionærer eller selskabsdeltagere investerer i forskellige kreditvurderingsbureauer, der ikke tilhører den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer. For at sikre kreditvurderingsbureauernes uafhængighed (og opfattelsen af dem som uafhængige) bør der derfor fastsættes strengere regler for relationerne mellem kreditvurderingsbureauerne og deres aktionærer. En aktionær eller selskabsdeltager, der besidder en kapitalandel på 5 % eller derover i et kreditvurderingsbureau, må således ikke besidde nogen kapitalandel i et andet kreditvurderingsbureau, medmindre de pågældende bureauer tilhører den samme gruppe.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(16) Målet om at sikre, at kreditvurderingsbureauerne er tilstrækkeligt uafhængige, indebærer, at investorerne ikke må have investeringer på 5 % eller derover i mere end et kreditvurderingsbureau på samme tid. I henhold til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv af 15. december 2004 om harmonisering af gennemsigtighedskrav i forbindelse med oplysninger om udstedere, hvis værdipapirer er optaget til handel på et reguleret marked skal personer, som kontrollerer 5 % af stemmerettighederne i et børsnoteret selskab, oplyse det til offentligheden, bl.a. fordi det kan være af interesse for investorer at kende til ændringer i stemmeretsstrukturen i det pågældende selskab. 5 % af stemmerettighederne anses således for at være en større besiddelse af andele, som vil kunne få indflydelse på stemmeretsstrukturen i et selskab. Det er derfor hensigtsmæssigt at fastsætte en grænse på 5 % til begrænsning af samtidig investering i mere end et kreditvurderingsbureau. Denne foranstaltning kan ikke anses for at være uforholdsmæssig, i betragtning af at alle registrerede kreditvurderingsbureauer i Unionen er ikke-børsnoterede virksomheder og derfor ikke er underlagt de gennemsigtigheds- og procedureregler, der finder anvendelse på børsnoterede selskaber i EU. Ikke-børsnoterede virksomheder er ofte omfattet af aktionærprotokoller eller -aftaler, og der er som regel tale om få aktionærer eller selskabsdeltagere. En minoritetsandel i et ikke-børsnoteret kreditvurderingsbureau kan derfor også få betydning. For at sikre, at det stadig er muligt at foretage rent økonomiske investeringer i kreditvurderingsbureauer, bør denne begrænsning af samtidige investeringer i mere end et kreditvurderingsbureau dog ikke gælde for investeringer, der kanaliseres gennem kollektive investeringsordninger, som forvaltes af tredjeparter, der er uafhængige af investoren og ikke kontrolleres af denne.

udgår

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(17) De nye regler, der begrænser varigheden af forretningsforbindelsen mellem en udsteder og kreditvurderingsbureauet, vil medføre en væsentlig omlægning af kreditvurderingsmarkedet i Unionen, der i dag er meget koncentreret. Nye markedsmuligheder vil åbne sig for små og mellemstore kreditvurderingsbureauer, som vil skulle udvikle sig for at tage disse udfordringer op i de første år efter ikrafttrædelsen af de nye regler. Denne udvikling forventes at gøre markedet mere mangfoldigt. De nye reglers formål og virkning vil imidlertid blive sat over styr, hvis store etablerede kreditvurderingsbureauer i løbet af de første år forhindrer deres konkurrenter i at udvikle troværdige alternativer ved at overtage dem. En yderligere konsolidering blandt de store etablerede aktører på kreditvurderingsmarkedet vil nedbringe antallet af registrerede kreditvurderingsbureauer, hvilket vil gøre det vanskeligt for udstederne at træffe deres valg, når de med jævne mellemrum skal udvælge et eller flere nye kreditvurderingsbureauer, og vil gribe forstyrrende ind i de nye regler. Vigtigere er det dog, at yderligere konsolidering blandt store etablerede kreditvurderingsbureauer vil forhindre, at der opnås en større mangfoldighed på markedet.

(17) En yderligere konsolidering blandt de store etablerede aktører på kreditvurderingsmarkedet vil nedbringe antallet af registrerede kreditvurderingsbureauer, hvilket vil gøre det vanskeligt for udstederne at træffe deres valg og vil gribe forstyrrende ind i markedet. Vigtigere er det dog, at yderligere konsolidering blandt store etablerede kreditvurderingsbureauer vil forhindre, at der opnås en større mangfoldighed på markedet.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(17a) Som en måde at støtte rotationsordningen på og reducere koncentrationen på kreditvurderingsmarkedet foreslås det derfor at indføre en grænse for de enkelte udstedere på 50 % af den pålydende værdi, der vurderes af det enkelte kreditvurderingsinstitut. På denne måde opfordres udstederne til at samarbejde med forskellige kreditvurderingsbureauer. For ikke at straffe de udstedere, som vælger eller som på grund af lovgivningsbestemmelser er nødsaget til at få foretaget mere end en vurdering af et bestemt værdipapir, og de institutter, der kun har udstedt ét værdipapir, bør de pålydende værdier af de værdipapirer, der kreditvurderes af mere end ét kreditvurderingsbureau på grund af den nu indførte grænse, fordeles mellem de kreditvurderingsinstitutter, der har kreditvurderet dem.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(18) Reglerne om uafhængighed og forebyggelse af interessekonflikter, der indebærer, at kreditvurderingsbureauer ikke må kreditvurdere samme udsteder over en lang periode, vil kunne miste deres virkning, hvis kreditvurderingsbureauerne har ret til direkte eller indirekte at være aktionærer eller selskabsdeltagere i andre kreditvurderingsbureauer.

udgår

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(19) Det er vigtigt at sikre, at ændringer af vurderingsmetoderne ikke gør metoderne mindre stringente. Udstedere, investorer og andre interesserede parter bør derfor have mulighed for at fremsætte bemærkninger til alle påtænkte ændringer af vurderingsmetoder. Det vil gøre det lettere for dem at forstå baggrunden for de nye metoder og årsagerne til den pågældende ændring. Udstedernes og investorernes bemærkninger til de foreslåede metoder kan være til stor nytte for kreditvurderingsbureauerne ved fastlæggelsen af disse metoder. ESMA bør desuden kontrollere og bekræfte, at de nye metoder er i overensstemmelse med artikel 8, stk. 3, i forordning (EF) nr. 1060/2009 og den relevante reguleringsmæssige tekniske standard, før disse metoder anvendes i praksis. ESMA bør kontrollere, at de foreslåede metoder er stringente, systematiske og tidsmæssigt sammenhængende, og at de valideres på baggrund af den historiske erfaring, herunder nærmere efterprøvning ("backtesting"). Denne kontrolproces bør dog ikke give ESMA beføjelse til at bedømme den foreslåede metodes egnethed eller indholdet af de kreditvurderinger, der udstedes, efter at metoderne er taget i anvendelse.

(19) Det er vigtigt at sikre, at ændringer af vurderingsmetoderne ikke gør metoderne mindre stringente. Udstedere, investorer og andre interesserede parter bør derfor have mulighed for at fremsætte bemærkninger til alle påtænkte ændringer af vurderingsmetoder. Det vil gøre det lettere for dem at forstå baggrunden for de nye metoder og årsagerne til den pågældende ændring. Udstedernes og investorernes bemærkninger til de foreslåede metoder kan være til stor nytte for kreditvurderingsbureauerne ved fastlæggelsen af disse metoder. ESMA bør desuden kontrollere og bekræfte, at de nye metoder er i overensstemmelse med artikel 8, stk. 3, i forordning (EF) nr. 1060/2009 og den relevante reguleringsmæssige tekniske standard, før disse metoder anvendes i praksis. ESMA bør kontrollere, at de foreslåede metoder er stringente, systematiske og tidsmæssigt sammenhængende, og at de valideres på baggrund af den historiske erfaring, herunder nærmere efterprøvning ("backtesting"). Denne kontrolproces bør på ingen måde give ESMA beføjelse til ex ante at bedømme den foreslåede metodes egnethed eller indholdet af de kreditvurderinger, der udstedes, efter at metoderne er taget i anvendelse. ESMA bør sikre, at der bevares en bred vifte af metoder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(19a) Kreditvurderingsmetoderne bør tage hensyn til de finansielle risici, der skyldes miljørisici. Sådanne risici omfatter, men er ikke begrænset til, risikoen for den langsigtede kreditværdighed for debitorer med en betydelig eksponering over for miljøfaktorer eller ændringer i lovgivningskravene i forbindelse med miljøspørgsmål, effekten af miljøspørgsmål på eksponeringen over for råvarepriser og indvirkningen af risici, som ikke kan forsikres, og som der ikke allerede er taget højde for i institutionernes rammer for lovgivningsmæssige og interne driftsrisici.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(20) På grund af de strukturerede finansielle instrumenters kompleksitet er det ikke altid lykkedes for kreditvurderingsbureauerne at sikre, at kreditvurderingerne af disse instrumenter er af tilstrækkelig høj kvalitet. Det har svækket markedets tillid til denne type kreditvurderinger. For at genoprette tilliden vil det være hensigtsmæssigt at kræve, at udstederne eller deres tilknyttede tredjeparter engagerer to forskellige kreditvurderingsbureauer til at kreditvurdere strukturerede finansielle instrumenter, hvilket kan betyde, at der opnås forskellige og konkurrerende vurderinger. Det vil også kunne mindske den overdrevne afhængighed af enkeltstående kreditvurderinger.

(20) På grund af de strukturerede finansielle instrumenters kompleksitet er det ikke altid lykkedes for kreditvurderingsbureauerne at sikre, at kreditvurderingerne af disse instrumenter er af tilstrækkelig høj kvalitet. Det har svækket markedets tillid til denne type kreditvurderinger. For at genoprette tilliden vil det være hensigtsmæssigt at kræve, at udstederne eller deres tilknyttede tredjeparter engagerer mindst to forskellige kreditvurderingsbureauer til at kreditvurdere strukturerede finansielle instrumenter, hvilket kan betyde, at der opnås forskellige og konkurrerende vurderinger. Det vil også kunne mindske den overdrevne afhængighed af enkeltstående kreditvurderinger. Da kvalitetsmålestokke for kreditvurderinger har særlig stor betydning, bør der drøftes en generel, regelmæssig kvalitetskontrol af kreditvurderingsbureauerne for fremover at undgå de nævnte fejlbehæftede kreditvurderinger, som skyldes manglende kompetence.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(20a) De klassificeringer, som udstedes af kreditvurderingsbureauerne, bør defineres direkte i forhold til kreditrisikoen. Det er den eneste måde at sikre sammenligneligheden mellem dem, såvel med hensyn til de forskellige kreditvurderingsbureauers forskellige systemer og med hensyn til de forskellige slags kreditvurderede finansielle instrumenter. Det er uacceptabelt, at investorerne og de regulerende myndigheder ikke råder over et konkret, objektivt og verificerbart kriterium, idet mindste a posteriori, som gør det muligt for dem at sammenligne de forskellige bureauers kreditvurderinger og deres præstation i forbindelse med kreditvurderingen. Et troværdigt kreditvurderingssystem er desuden uforeneligt med tildeling af identiske klassificeringer til finansielle instrumenter, selv om sandsynligheden for, at en udsteder vil misligholde sine forpligtelser, ikke er den samme. ESMA bør derfor udarbejde en harmoniseret ratingskala, der som reference bør anvende sandsynligheden for, at en udsteder misligholder sine forpligtelser, som det afgørende kriterium for tildeling af klassifikationer.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(21) Europa-Parlamentets og Rådets direktiv xxxx/xx/EU af […] om adgang til at udøve virksomhed som kreditinstitut og om tilsyn med kreditinstitutter og investeringsselskaber indeholder en bestemmelse om, at banker og investeringsselskaber selv skal vurdere kreditrisikoen i forbindelse med de enheder og finansielle instrumenter, de investerer i, og ikke udelukkende må forlade sig på eksterne kreditvurderinger. Denne bestemmelse bør også gælde for andre finansielle virksomheder, der er reguleret i EU-lovgivningen, herunder investeringsforvaltere. Medlemsstaterne bør ikke kunne fastsætte regler, som gør det muligt for disse investorer i højere grad at forlade sig på eksterne kreditvurderinger.

(21) Europa-Parlamentets og Rådets direktiv xxxx/xx/EU af […] om adgang til at udøve virksomhed som kreditinstitut og om tilsyn med kreditinstitutter og investeringsselskaber indeholder en bestemmelse om, at banker og investeringsselskaber selv skal vurdere kreditrisikoen i forbindelse med de enheder og finansielle instrumenter, de investerer i, og ikke udelukkende må forlade sig på eksterne kreditvurderinger. Denne bestemmelse bør også gælde for andre finansielle virksomheder, der er reguleret i EU-lovgivningen, herunder investeringsforvaltere. Medlemsstaterne bør ikke kunne fastsætte regler, som gør det muligt for disse investorer i højere grad at forlade sig på eksterne kreditvurderinger. Medlemsstaterne bør endvidere revidere deres nationale lovgivning og tekniske standarder for at sikre, at der undgås en blind tillid til disse kreditvurderinger, når der refereres til kreditvurderinger. Medlemsstaterne bør også revidere deres nationale regler og tekniske standarder og fjerne referencer til kreditvurderinger, når de giver anledning til blind tillid til kreditvurderingerne. Medlemsstaterne bør også revidere alle referencer til særlige kreditvurderinger for at tage alle registrerede og certificerede kreditvurderingsbureauer i betragtning.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(21a) Anvendelse af kreditvurderinger bør ikke udløse automatiske reaktioner, hvor gældsinstrumenter er blevet nedgraderet, uanset om sådanne instrumenter er offentlige eller private. Hvor der er foretaget en nedgradering af statsgæld, nedgraderes lokale myndigheder og virksomheder i den pågældende medlemsstat også automatisk, selv om de er økonomisk sunde. En sådan automatisk nedgradering bør ikke føre til et automatisk salg af instrumentet, da investorer selv bør vurdere udstederen.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(23) Investorer, udstedere og andre interesserede parter bør have adgang til ajourførte kreditvurderingsoplysninger på et centralt websted. ESMA bør oprette et europæisk kreditvurderingsindeks (EURIX), således at investorerne let kan sammenligne alle de kreditvurderinger, der foreligger om en bestemt vurderet enhed, og finde gennemsnitsvurderinger. For at sætte investorer i stand til at sammenligne kreditvurderinger af samme enhed udstedt af forskellige kreditvurderingsbureauer skal kreditvurderingsbureauer anvende en harmoniseret ratingskala, som udarbejdes af ESMA og vedtages af Kommissionen som en reguleringsmæssig teknisk standard. Anvendelsen af den harmoniserede ratingskala bør kun være obligatorisk ved offentliggørelsen af kreditvurderinger på EURIX-webstedet, mens kreditvurderingsbureauerne frit bør kunne anvende deres egne kreditvurderingsskalaer, når de offentliggør kreditvurderingerne på deres egne websteder. Den obligatoriske anvendelse af en harmoniseret ratingskala bør ikke medføre en harmonisering af kreditvurderingsbureauernes metoder og forretningsgange, men bør være begrænset til at gøre kreditvurderingerne sammenlignelige. Det er vigtigt, at EURIX-webstedet ud over et aggregeret ratingindeks indeholder alle tilgængelige kreditvurderinger for hvert instrument, så at investorerne kan træffe deres investeringsbeslutning på grundlag af en bred vifte af meningstilkendegivelser. Det aggregerede ratingindeks vil kunne give investorerne et førstehåndsindtryk af en enheds kreditværdighed. EURIX vil også kunne medvirke til at gøre mindre og nye kreditvurderingsbureauer mere synlige. Det europæiske kreditvurderingsindeks vil supplere de oplysninger om hidtidige resultater, som kreditvurderingsbureauerne stiller til rådighed i ESMA's centrale register. Europa-Parlamentet støttede oprettelsen af et sådant europæisk kreditvurderingsregister i sin beslutning af 8. juni 2011 om kreditvurderingsbureauer.

(23) Investorer, udstedere og andre interesserede parter bør have adgang til ajourførte kreditvurderingsoplysninger på et centralt websted og via datatilførsler og få adgang til yderligere datatransmissionskanaler. ESMA bør oprette et europæisk kreditvurderingsindeks (EURIX), således at investorerne let kan sammenligne alle de kreditvurderinger, der foreligger om en bestemt vurderet enhed, og finde gennemsnitsvurderinger. For at sætte investorer i stand til at sammenligne kreditvurderinger af samme enhed udstedt af forskellige kreditvurderingsbureauer skal kreditvurderingsbureauer anvende en harmoniseret ratingskala, som udarbejdes af ESMA i samarbejde med EBA og Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Tilsynsmyndighed for Forsikrings- og Arbejdsmarkedspensionsordninger) (EIOPA) og vedtages af Kommissionen som en reguleringsmæssig teknisk standard. Anvendelsen af den harmoniserede ratingskala bør kun være obligatorisk ved offentliggørelsen af kreditvurderinger på EURIX-webstedet, mens kreditvurderingsbureauerne frit bør kunne anvende deres egne kreditvurderingsskalaer, når de offentliggør kreditvurderingerne på deres egne websteder. Den obligatoriske anvendelse af en harmoniseret ratingskala bør ikke medføre en harmonisering af kreditvurderingsbureauernes metoder og forretningsgange, men bør være begrænset til at gøre kreditvurderingerne sammenlignelige. Det er vigtigt, at EURIX-webstedet ud over et aggregeret ratingindeks indeholder alle tilgængelige kreditvurderinger for hvert instrument, så at investorerne kan træffe deres investeringsbeslutning på grundlag af en bred vifte af meningstilkendegivelser. Det aggregerede ratingindeks vil kunne give investorerne et førstehåndsindtryk af en enheds kreditværdighed. EURIX vil også kunne medvirke til at gøre mindre og nye kreditvurderingsbureauer mere synlige. Kreditvurderingsbureauer, der arbejder med en abonnements- eller investorbaseret betalingsmodel, bør være fritaget for kravet om offentliggørelse af individuelle kreditvurderinger, og bør kun optræde i forbindelse med fastsættelse af gennemsnitsvurderinger. Det europæiske kreditvurderingsindeks vil supplere de oplysninger om hidtidige resultater, som kreditvurderingsbureauerne stiller til rådighed i ESMA's centrale register. Europa-Parlamentet støttede oprettelsen af et sådant europæisk kreditvurderingsregister i sin beslutning af 8. juni 2011 om kreditvurderingsbureauer.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(24) Kreditvurderinger har stor betydning for investeringsbeslutninger, uanset om de udstedes i reguleringsøjemed eller ikke. Kreditvurderingsbureauerne har derfor et stort ansvar over for investorerne med hensyn til at sikre, at de overholder bestemmelserne i forordning (EF) nr. 1060/2009, således at deres kreditvurderinger er uafhængige, objektive og af tilstrækkelig kvalitet. Hvis der ikke foreligger et kontraktforhold mellem kreditvurderingsbureauet og investoren, vil investorerne dog ikke altid kunne tvinge bureauet til at leve op til sit ansvar over for dem. Det er derfor vigtigt at fastsætte regler om passende klageadgang for investorer, som har forladt sig på en kreditvurdering, der er udstedt i strid med bestemmelserne i forordning (EF) nr. 1060/2009. Investoren bør have mulighed for at drage kreditvurderingsbureauet til ansvar for eventuelle tab som følge af overtrædelser af denne forordning, der har påvirket kreditvurderingens udfald. Det bør ikke være muligt at rejse civilretligt erstatningskrav i forbindelse med overtrædelser, som ikke påvirker kreditvurderingens udfald, såsom tilsidesættelser af gennemsigtighedskravene.

(24) Kreditvurderinger har stor betydning for investeringsbeslutninger, uanset om de udstedes i reguleringsøjemed eller ikke. Kreditvurderingsbureauerne har derfor et stort ansvar over for investorerne med hensyn til at sikre, at de overholder bestemmelserne i forordning (EF) nr. 1060/2009, således at deres kreditvurderinger er uafhængige, objektive og af tilstrækkelig kvalitet. Hvis der ikke foreligger et kontraktforhold mellem kreditvurderingsbureauet og tredjeparter, vil tredjeparter dog ikke altid kunne tvinge bureauet til at leve op til sit ansvar over for dem. Det er derfor vigtigt at fastsætte regler om passende klageadgang for tredjeparter, som har forladt sig på en kreditvurdering, der er udstedt i strid med bestemmelserne i forordning (EF) nr. 1060/2009. Tredjeparter bør have mulighed for at drage kreditvurderingsbureauet til ansvar for eventuelle tab som følge af overtrædelser af denne forordning, der har påvirket kreditvurderingens udfald. Det bør ikke være muligt at rejse civilretligt erstatningskrav i forbindelse med overtrædelser, som ikke påvirker kreditvurderingens udfald, såsom tilsidesættelser af gennemsigtighedskravene.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(25) Kreditvurderingsbureauer bør kun drages til ansvar, hvis de forsætligt eller groft uagtsomt tilsidesætter de forpligtelser, de er tillagt ved forordning (EF) nr. 1060/2009. Denne culparegel bevirker, at kreditvurderingsbureauer ikke bør pålægges erstatningskrav, hvis de tilsidesætter enkeltstående forpligtelser i forordningen, men ikke groft forsømmer deres forpligtelser. Culpareglen er hensigtsmæssig, fordi kreditvurderingsaktiviteter i et vist omfang kræver, at der tages stilling til komplekse økonomiske faktorer, og anvendelsen af forskellige metoder kan føre til forskellige vurderingsresultater, uden at nogen af dem kan anses for ukorrekte.

(25) Kreditvurderingsbureauer bør kun drages til ansvar, hvis de forsætligt eller groft uagtsomt tilsidesætter de forpligtelser, de er tillagt ved forordning (EF) nr. 1060/2009. Tilsidesættelse af reglerne for organisationen og funktionen af kreditvurderingsbureauer bør ikke - selv i tilfælde, hvor det er disciplinært sanktioneret af ESMA - give tredjeparter mulighed for at pålægge kreditvurderingsbureauer erstatningskrav. Erstatningskrav mod kreditvurderingsbureauer ved de kompetente civilretlige domstole bør gøres gældende i henhold til de ved disse domstole gældende regler.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(26) Det er vigtigt at give investorerne effektiv adgang til at indgive klager over kreditvurderingsbureauerne. Da investorerne ikke har nærmere kendskab til kreditvurderingsbureauernes interne procedurer, vil det være passende at vende en del af bevisbyrden for at fastslå, om der foreligger en overtrædelse, og om denne overtrædelse har påvirket kreditvurderingens udfald, såfremt investoren har sandsynliggjort, at der foreligger en sådan overtrædelse. Bevisbyrden for tabet og årsagsforbindelsen mellem overtrædelsen og tabet, som investoren lettere vil kunne forholde sig til, bør dog udelukkende ligge hos investoren.

(26) Det er vigtigt at give tredjeparterne effektiv adgang til at indgive klager over kreditvurderingsbureauerne. Da tredjeparternes ikke har nærmere kendskab til kreditvurderingsbureauernes interne procedurer, vil det være passende at vende en del af bevisbyrden for at fastslå, om der foreligger en overtrædelse, og om denne overtrædelse har påvirket kreditvurderingens udfald, såfremt tredjeparterne har sandsynliggjort, at der foreligger en sådan overtrædelse. Bevisbyrden for tabet og årsagsforbindelsen mellem overtrædelsen og tabet, som tredjeparten lettere vil kunne forholde sig til, bør dog udelukkende ligge hos tredjeparten.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(27) Spørgsmål vedrørende kreditvurderingsbureauets civilretlige ansvar, der ikke er omfattet af denne forordning, bør reguleres i den gældende nationale lovgivning, som bygger på de relevante regler i den internationale privatret. Det bør afgøres efter de relevante regler om international domstolskompetence, hvilken domstol der skal påkende et civilt erstatningskrav, som er rejst af en investor.

(27) I lyset af de nationale forskelle i medlemsstaternes civilret skal der udvises særlig forsigtighed i forbindelse med fastsættelsen af domstolskompetencen. Spørgsmål vedrørende kreditvurderingsbureauets civilretlige ansvar, der ikke er omfattet af denne forordning, bør reguleres i den gældende nationale lovgivning, som bygger på de relevante regler i den internationale privatret. Det bør afgøres efter de relevante regler om international domstolskompetence, hvilken domstol der skal påkende et civilt erstatningskrav, som er rejst af en investor.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(29) For at begrænse interessekonflikter yderligere og fremme loyal konkurrence på kreditvurderingsmarkedet er det vigtigt at sikre, at de vederlag, som kreditvurderingsbureauerne opkræver hos kunderne, ikke er diskriminerende. Det bør kun være berettiget at opkræve forskellige vederlag for den samme type tjeneste, hvis der er forskel på de faktiske omkostninger ved at levere denne tjeneste til forskellige kunder. De vederlag, som en given udsteder skal betale for kreditvurderingstjenester, bør heller ikke afhænge af resultaterne eller udfaldet af det udførte arbejde eller afhænge af, om der udføres tilknyttede (accessoriske) tjenester. Kreditvurderingsbureauerne bør desuden underrette ESMA om de vederlag, de modtager fra de enkelte kunder, og om deres generelle prispolitik, for at gøre det muligt at foretage et effektivt tilsyn med disse regler.

(29) For at begrænse interessekonflikter yderligere og fremme loyal konkurrence på kreditvurderingsmarkedet er det vigtigt at sikre, at de vederlag, som kreditvurderingsbureauerne opkræver hos kunderne, ikke er diskriminerende. Det bør kun være berettiget at opkræve forskellige vederlag for den samme type tjeneste, hvis der er forskel på de faktiske omkostninger ved at levere denne tjeneste til forskellige kunder. De vederlag, som en given udsteder skal betale for kreditvurderingstjenester, bør heller ikke afhænge af resultaterne eller udfaldet af det udførte arbejde eller afhænge af, om der udføres tilknyttede (accessoriske) tjenester. Kreditvurderingsbureauerne bør desuden under alle omstændigheder underrette ESMA om de vederlag, de modtager fra de enkelte kunder, og om deres generelle prispolitik, for at gøre det muligt at foretage et effektivt tilsyn med disse regler.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(30) Det er vigtigt, at kreditvurderinger regelmæssigt tages op til fornyet overvejelse, for at der kan udstedes ajourførte og pålidelige kreditvurderinger af offentlige låntagere og for at gøre det lettere for brugerne at forstå dem. Det er også vigtigt at skabe mere åbenhed om det analysearbejde, der udføres, det personale, der beskæftiger sig med kreditvurderinger, og de antagelser, som ligger til grund for de kreditvurderinger, kreditvurderingsbureauerne udsteder vedrørende statsgæld.

(30) Det er vigtigt, at kreditvurderinger regelmæssigt tages op til fornyet overvejelse, for at der kan udstedes ajourførte og pålidelige kreditvurderinger af offentlige låntagere og for at gøre det lettere for brugerne at forstå dem. For at øge kreditvurderingernes forståelighed bør der - foruden de regelmæssige kontroller - stilles en oversigt til rådighed, der gør det muligt for brugeren at forstå, hvordan kreditvurderingen er beregnet. Det er også vigtigt at skabe mere åbenhed om det analysearbejde, der udføres, det personale, der beskæftiger sig med kreditvurderinger, dets territoriale tilstedeværelse og de antagelser, som ligger til grund for de kreditvurderinger, kreditvurderingsbureauerne udsteder vedrørende statsgæld og ikke-statslig gæld.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(30a) Kommissionen bør undersøge muligheden for at oprette et uafhængigt europæisk kreditvurderingsbureau eller fastsætte regler, der tillader europæiske kreditvurderingsbureauer at foretage en upartisk og objektiv vurdering af medlemsstaternes kreditværdighed, under hensyntagen til den specifikke økonomiske og sociale udvikling i den medlemsstat, der bliver vurderet. Om nødvendigt bør Kommissionen fremsætte passende lovgivningsforslag.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(30b) I forbindelse med vurderingen af statsobligationer og ikke-statslige obligationer bør analyseteamets fysiske placering offentliggøres. Det bør desuden være obligatorisk for analyseteamet at tilbringe en vis tid på stedet. Den tid, der tilbringes på stedet, bør også offentliggøres.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32) På grund af de særlige forhold, der kendetegner kreditvurderinger af offentlige låntagere, og for at mindske risikoen for volatilitet bør det kræves, at kreditvurderingsbureauer kun offentliggør disse kreditvurderinger, efter at markedspladserne i Unionen har lukket, eller mindst en time før de åbner.

(32) På grund af de særlige forhold, der kendetegner kreditvurderinger af offentlige låntagere, og for at mindske risikoen for volatilitet bør det kræves, at kreditvurderingsbureauer kun offentliggør disse kreditvurderinger, efter at markedspladserne i Unionen har lukket, eller mindst en time før de åbner. Det synes desuden vigtigt at styrke bestemmelserne om behandling af fortrolige oplysninger. Et kreditvurderingsbureau bør kunne forsinke offentliggørelsen af fortrolige oplysninger, forudsat at en sådan forsinkelse ikke vil kunne vildlede offentligheden, og at udstederen kan sikre, at de pågældende oplysninger behandles fortroligt. Listen over personer, der kan modtage oplysninger i henhold til 12 timers-reglen, bør også begrænses og klart identificeres af den kreditvurderede enhed.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32a) For bedre at kunne tackle spørgsmålet om offentlig gæld bør Kommissionen forelægge Europa-Parlamentet og Rådet en rapport om oprettelse af et fuldstændig uafhængigt offentligt europæisk kreditvurderingsbureau, der skal have til opgave at vurdere kreditværdigheden af medlemsstaternes offentlige gæld. I denne rapport bør det fastlægges, om et eksisterende institut kan udføre opgaven med at kreditvurdere offentlig gæld. Rapporten bør omfatte et lovgivningsforslag, hvis det er relevant. Det nye offentlige europæiske kreditvurderingsbureau bør tildeles en tilstrækkelig stor personalestyrke og tilstrækkelige ressourcer, således at der kan sikres kreditvurderinger af høj kvalitet.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32b) I betragtning af de særlige kendetegn ved kreditvurdering af offentlige låntagere og for at forebygge en fare for smitte blandt medlemsstaterne bør tilkendegivelser, hvor der bekendtgøres ændringer for en vis gruppe lande, forbydes, selv om de ledsages af landerapporter.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32c) Der bør etableres en fuldstændig uafhængig europæisk kreditvurderingsfond (ECRaF) for at fremme konkurrencen. I denne forbindelse bør ethvert lovende, virkeligt uafhængigt privat markedsinitiativ, som skal omfatte nye aktører i sektoren, hilses velkommen.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32d) Kreditvurderinger af offentlige låntagere er en vigtig indikator for investorerne og bør være uafhængige, herunder af staten. Hvis et land råder over yderligere støtteforanstaltninger, kan det angives ved hjælp af en note.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32e) For så vidt angår hele EU-lovgivningen kan banker og andre selskaber, der ikke har anmodet om en kreditvurdering, eller som ikke kan forlade sig på handlede credit default swaps (CDS), ikke underlægges nogen vurdering, der automatisk hidrører fra kreditvurderinger eller credit default swaps. Dette forbud gælder, uanset om vurderingen foretages i lovgivningsøjemed eller med henblik på forretningstransaktioner. Enhver vurdering af disse selskabers risiko skal foregå i henhold til metoder, der er valideret af de kompetente myndigheder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32f) Kommissionen skal forelægge Europa-Parlamentet og Rådet en rapport med henblik på at undersøge alternative vurderinger og kreditvurderingsmodeller baseret på den reelle risiko for, at udstederen ikke kan opfylde sine forpligtelser. Denne rapport skal identificere fordelene ved en sådan model i forbindelse med vurderingen af medlemsstaters kreditværdighed.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32g) Kreditvurderingsbureauernes funktion er at foretage en finansiel analyse og en evaluering af kreditværdigheden. Det er under ingen omstændigheder deres opgave at bedømme en regerings økonomiske politikker eller fremsætte anbefalinger i den henseende. Ethvert kreditvurderingsbureau, som således overskrider sine beføjelser, bør først modtage en offentlig advarsel fra ESMA og kan, i tilfælde af gentagen indgriben, pålægges sanktioner, der kunne strække sig så vidt som til fratagelse af kreditvurderingsbureauets licens.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32h) Mindre kreditvurderingsbureauer bør tilskyndes til at etablere et netværk af europæiske kreditvurderingsbureauer, enten i form af partnerskaber eller fælles netværksstrukturer, for at trække på de eksisterende ressourcer og personale og gøre dem i stand til at tilbyde større dækning og konkurrere med de store kreditvurderingsbureauer, der er aktive såvel tværnationalt som globalt.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(32i) Kreditvurderinger fra kreditvurderingsbureauer, der er etableret i tredjelande, bør kunne anvendes i Unionen, såfremt disse kreditvurderinger bliver bekræftet af et kreditvurderingsbureau, der er etableret i Unionen og registreret i henhold til denne forordning.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(34) Kommissionen bør vedtage de udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som ESMA udarbejder, vedrørende indholdet af det overdragelsesmateriale, der fremlægges, når et kreditvurderingsbureau afløses af et andet kreditvurderingsbureau, indholdet, hyppigheden og fremlæggelsen af de oplysninger, som udstederne skal afgive om strukturerede finansielle instrumenter, harmoniseringen af den standardratingskala, kreditvurderingsbureauerne skal anvende, fremlæggelsen af de oplysninger, herunder struktur, format, metode og rapporteringstidspunkt, som kreditvurderingsbureauer skal afgive til ESMA vedrørende EURIX, samt indholdet af og formatet for de periodiske beretninger om de vederlag, kreditvurderingsbureauerne opkræver, med henblik på ESMA's løbende tilsyn. Kommissionen bør vedtage disse standarder ved hjælp af delegerede retsakter i henhold til traktatens artikel 290 og i overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.

(34) Kommissionen bør vedtage de udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som ESMA udarbejder, vedrørende indholdet, hyppigheden og fremlæggelsen af de oplysninger, som udstederne skal afgive om strukturerede finansielle instrumenter, harmoniseringen af den standardratingskala, kreditvurderingsbureauerne skal anvende, fremlæggelsen af de oplysninger, herunder struktur, format, metode og rapporteringstidspunkt, som kreditvurderingsbureauer skal afgive til ESMA vedrørende EURIX, samt indholdet af og formatet for de periodiske beretninger om de vederlag, kreditvurderingsbureauerne opkræver, med henblik på ESMA's løbende tilsyn. Kommissionen bør vedtage disse standarder ved hjælp af delegerede retsakter i henhold til traktatens artikel 290 og i overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(35a) Når ESMA udøver sine funktioner i henhold til denne forordning, bør den tilstræbe at bevare sammenhængen mellem de internationale tilsynsstandarder for kreditvurderingsbureauer og sikre en overordnet sammenlignelighed mellem kreditvurderingerne.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Kommissionen bør fremlægge en rapport og om nødvendigt et forslag for Europa-Parlamentet og Rådet indeholdende en vurdering af muligheden for at oprette en europæisk gældsmyndighed, der har ansvaret for forvaltning og samordning af alle spørgsmål i tilknytning til medlemsstaternes årlige gældsudstedelsesplan, fornyelsen af udestående gæld og vurderingen af bæredygtigheden af alle medlemsstaternes offentlige gæld. En sådan europæisk gældsmyndighed bør desuden regelmæssigt offentliggøre data vedrørende medlemsstaternes offentlige gæld, underskud og andre makroøkonomiske indikatorer på et fælles websted. Selv om den i sig selv ikke er et kreditvurderingsbureau, skal den europæiske gældsmyndighed give investorerne alle relevante data vedrørende offentlig gæld og andre centrale makroøkonomiske indikatorer. En offentliggørelse heraf på et fælles websted vil medvirke til at reducere den overdrevne afhængighed af kreditvurderinger og forbedre gennemsigtigheden.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Kommissionen skal inden udgangen af 2012 fremlægge en rapport om muligheden for at oprette et netværk af mindre kreditvurderingsbureauer for at styrke konkurrencen på markedet. Denne rapport skal vurdere Unionens finansielle og ikke-finansielle støtte og incitamenter til oprettelsen af et sådant netværk og tage højde for de interessekonflikter, en sådan offentlig finansiering kan give anledning til. .

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Kommissionen skal vurdere den seneste udvikling i lovgivningen og overvågningen i Unionen for at se, om investorerne og den brede offentlighed er i stand til at foretage deres egen vurdering af kreditrisikoen. Dette kan især opnås ved hjælp af en betydelig skærpelse af offentliggørelseskravene for udstederne parallelt med en reduktion af kreditvurderingsbureauernes adgang til ikke-offentliggjorte eller fortrolige oplysninger.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Ved denne forordning indføres en fælles reguleringsstrategi med henblik på at øge integriteten, gennemsigtigheden, ansvarligheden, den gode ledelse og pålideligheden i de kreditvurderingsaktiviteter, der bidrager til kvaliteten af kreditvurderinger, som udstedes i Unionen, hvilket bidrager til at sikre, at det indre marked fungerer på tilfredsstillende vis, samtidig med at der sikres et højt niveau af forbruger- og investorbeskyttelse. Ved forordningen fastsættes betingelserne for udstedelse af kreditvurderinger og organisations- og adfærdsregler for kreditvurderingsbureauer, herunder for deres aktionærer og selskabsdeltagere, for at øge kreditvurderingsbureauers uafhængighed, undgå interessekonflikter og forbedre beskyttelsen af forbrugere og investorer.

Ved denne forordning indføres en fælles reguleringsstrategi med henblik på at øge integriteten, gennemsigtigheden, ansvarligheden, den gode ledelse og uafhængigheden i de kreditvurderingsaktiviteter, der bidrager til kvaliteten af kreditvurderinger, som udstedes i Unionen, hvilket bidrager til at sikre, at det indre marked fungerer på tilfredsstillende vis, samtidig med at der sikres et højt niveau af forbruger- og investorbeskyttelse. Ved forordningen fastsættes betingelserne for udstedelse af kreditvurderinger og organisations- og adfærdsregler for kreditvurderingsbureauer, herunder for deres aktionærer og selskabsdeltagere, for at øge kreditvurderingsbureauers uafhængighed, undgå interessekonflikter og forbedre beskyttelsen af forbrugere og investorer.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(1a) I artikel 1 tilføjes følgende stykke:

”Denne forordning vedrører kreditvurderinger i forbindelse med medlemsstaterne og deres statsgæld.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(-a) Litra a) affattes således:

“(a) "kreditvurdering": en informationstjeneste for investorer og forbrugere om kreditværdigheden af en enhed, en gælds- eller finansiel forpligtelse, obligation, præferenceaktie eller andet finansielt instrument eller af en udsteder af en sådan gælds- eller finansiel forpligtelse, obligation, præferenceaktie eller et sådant finansielt instrument, der udstedes ved brug af et etableret og defineret klassificeringssystem af kreditvurderingskategorier, og som er underlagt en ansvarsordning"

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(ba) “lille kreditvurderingsagentur”: et kreditvurderingsbureau, der har færre end 50 ansatte eller har en årsomsætning på mindre end 10 mio. EUR på gruppeplan;

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(w) "vurderingsforventning": en meningstilkendegivelse om en kreditvurderings forventede udvikling på kort og mellemlang sigt."

(w) "vurderingsforventning": en erklæring om en kreditvurderings forventede udvikling i den periode, som er specificeret af det pågældende kreditvurderingsbureau i den pågældende erklæring, herunder kreditovervågning baseret på objektive kriterier.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(wa) "uopfordret kreditvurdering": en kreditvurdering, som et kreditvurderingsbureau har tildelt på anden vis end efter anmodning fra en udsteder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(wb) "nøjagtighedsgrad": et mål for et kreditvurderingsbureaus evne til at tildele høje kreditvurderinger til udstedere, der opfylder deres forpligtelser, og lave kreditvurderinger til udstedere, der ikke opfylder deres forpligtelser.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Artikel 5a

Artikel 5a

Finansielle institutioners overdrevne afhængighed af kreditvurderinger

Finansielle institutioners overdrevne afhængighed af kreditvurderinger

Kreditinstitutter, investeringsselskaber, forsikrings- og genforsikringsselskaber, arbejdsmarkedsrelaterede pensionskasser, administrations- og investeringsselskaber, forvaltere af alternative investeringsfonde og centrale modparter som defineret i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. xx/201x af xx xxx 201x om OTC-derivater, centrale modparter og transaktionsregistre skal selv foretage en vurdering af kreditrisikoen og ikke udelukkende eller mekanisk forlade sig på kreditvurderinger, når de skal bedømme en enheds eller et finansielt instruments kreditværdighed. De kompetente myndigheder, der er ansvarlige for tilsynet med disse virksomheder, fører nøje kontrol med, om virksomhedernes kreditvurderingsprocesser er tilstrækkelige.

Kreditinstitutter, investeringsselskaber, forsikrings- og genforsikringsselskaber, arbejdsmarkedsrelaterede pensionskasser, administrations- og investeringsselskaber, forvaltere af alternative investeringsfonde og centrale modparter som defineret i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. xx/2012 af xx xxx 2012 om OTC-derivater, centrale modparter og transaktionsregistre skal selv foretage en vurdering af kreditrisikoen og ikke udelukkende forlade sig på kreditvurderinger, når de skal bedømme en enheds eller et finansielt instruments kreditværdighed. Centralbankerne må ikke forlange, at kreditinstitutter får deres sikkerhed vurderet af et kreditvurderingsbureau med henblik på refinansiering fra centralbanken.

De kompetente myndigheder, der er ansvarlige for tilsynet med disse virksomheder, foretager under hensyntagen til arten, omfanget og kompleksiteten af disse virksomheders aktiviteter nøje overvågning af, om virksomhedernes kreditvurderingsprocesser er tilstrækkelige og sikrer, at de hverken indgår i aftaler, som fører til automatisk salg af aktiver, hvis et eksternt kreditvurderingsbureau nedskriver kreditværdigheden, eller i aftaler, som kræver anvendelse af et bestemt kreditvurderingsbureau.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Artikel 5b

Overdreven afhængighed af kreditvurderinger i EU-lovgivningen

I EU-lovgivningen henvises der ikke til kreditvurderinger i reguleringsøjemed, og alle bestemmelser i sektorbestemt lovgivning, der indeholder en forpligtelse til at tage hensyn til eksterne kreditvurderinger, inden der foretages investeringer, eller inden andre rådes til at foretage investeringer, ophæves. Senest den ...* forelægger Kommissionen en detaljeret rapport for Europa-Parlamentet og Rådet om gennemførelsen af denne artikel i EU-lovgivningen, eventuelt ledsaget af lovgivningsmæssige forslag. Rapporten indeholder henstillinger om udvikling af kapacitet til at foretage egne kreditvurderinger, således at automatiske konjunkturforstærkende reaktioner på ændringer i vurderingerne kan forebygges.

ESMA udarbejder også henstillinger vedrørende udviklingen af intern kreditvurderingskapacitet for at undgå automatiske konjunkturforstærkende reaktioner på ændringer i vurderingerne.

____________

*EUT: dato indsættes: Et år efter denne forordnings ikrafttrædelsesdato.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Artikel 5bb

Due diligence-forpligtelser og intern risikostyring

Finansielle institutioner og de institutionelle investorer skal opfylde alle due diligence-forpligtelser og interne risikostyringsforpligtelser, når de køber finansielle produkter, især med hensyn til komplekse eller strukturerede produkter. Hvis investorer forsætligt eller ved grov uagtsomhed tilsidesætter deres forpligtelser til at udvise due diligence og intern risikostyring, hæfter kreditvurderingsbureauer ikke for skader eller tab som følge af denne adfærd.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(7a) I artikel 6, stk. 3, affattes den indledende tekst således:

“3. "På anmodning af et kreditvurderingsbureau kan ESMA undtage et kreditvurderingsbureau fra at opfylde kravene i punkt 2, 5, 6 og 9 i afsnit A i bilag I og artikel 7, stk. 2 og 4, hvis kreditvurderingsbureauet kan godtgøre, at disse krav ikke står i rimeligt forhold til arten, omfanget og kompleksiteten af dets virksomhed og arten og omfanget af udstedelsen af kreditvurderinger, og at:"

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(7b) I artikel 6 tilføjes følgende stykke:

"3a. Kreditvurderingsbureauer bør etablere, fastholde, håndhæve og dokumentere en effektiv intern kontrolstruktur for gennemførelse af politikker og procedurer til forebyggelse og kontrol af eventuelle interessekonflikter og sikre vurderinger, analytikere og vurderingsteams, der er uafhængige i forhold til aktionærer, administrations- og ledelsesorganer og salgs- og marketingaktiviteter. Der skal udarbejdes standardforskrifter vedrørende god virksomhedsledelse, organisation og håndtering af interessekonflikter. Disse standardforskrifter skal revideres og moniteres med jævne mellemrum for at vurdere deres effektivitet og vurdere, om de bør ajourføres.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. En aktionær eller en selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, som besidder mindst 5 % af kapitalen eller stemmerettighederne i dette bureau, må ikke

1. En aktionær eller en selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, som besidder mindst 5 % af kapitalen eller stemmerettighederne i dette bureau, må ikke

(a) besidde 5 % eller derover af kapitalen i et andet kreditvurderingsbureau. Dette forbud gælder ikke for kapitalrettigheder i diversificerede kollektive investeringsordninger, herunder forvaltede midler, såsom pensionskasser eller livsforsikring, forudsat at kapitalrettighederne i de diversificerede kollektive investeringsordninger ikke giver den pågældende mulighed for at udøve bestemmende indflydelse på forretningsaktiviteterne i disse ordninger

(a) være aktionær eller selskabsdeltager i et andet kreditvurderingsbureau eller på anden måde have en direkte eller indirekte ejerskabsinteresse i et andet kreditvurderingsbureau

(b) have ret eller beføjelse til at udøve 5 % eller derover af stemmerettighederne i et andet kreditvurderingsbureau

(b) have ret eller beføjelse til at udøve stemmerettighederne i et andet kreditvurderingsbureau

(c) have ret eller beføjelse til at udpege eller afsætte medlemmer af administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i et andet kreditvurderingsbureau

(c) have ret eller beføjelse til at udpege eller afsætte medlemmer af administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i et andet kreditvurderingsbureau

(d) være medlem af administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i et andet kreditvurderingsbureau

(d) være medlem af administrations-, ledelses- eller tilsynsorganet i et andet kreditvurderingsbureau

(e) have beføjelse til at udøve eller faktisk udøve en bestemmende indflydelse over et andet kreditvurderingsbureau.

(e) have beføjelse til at udøve eller faktisk udøve en bestemmende indflydelse over et andet kreditvurderingsbureau.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2a. Fra …* skal et registreret kreditvurderingsbureau, som har genereret over 20 % af de samlede indtægter fra kreditvurderingsaktiviteter i EU, eller som tilhører en gruppe af vurderingsbureauer, som har genereret en sådan indtægt, ikke fusionere med eller opkøbe et andet registreret kreditvurderingsbureau, medmindre det andet kreditvurderingsbureau tilhører samme gruppe.

___________

EUT: Indsæt venligst datoen for denne forordnings ikrafttrædelse.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Den maksimale varighed af kontraktforholdet med et kreditvurderingsbureau

Den maksimale varighed af kontraktforholdet med et kreditvurderingsbureau for strukturelle finansielle instrumenter

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. Når et kreditvurderingsbureau har indgået en kontrakt med en udsteder eller dennes tilknyttede tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger af denne udsteder, må det højst foretage kreditvurderinger af udstederen i tre år.

1. Når et kreditvurderingsbureau har indgået en kontrakt med en udsteder af strukturerede finansielle instrumenter eller dennes tilknyttede tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger af denne udsteder, må det højst foretage kreditvurderinger af udstederen i fem år.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2. Når et kreditvurderingsbureau har indgået en kontrakt med en udsteder eller dennes tilknyttede tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger af denne udsteders gældsinstrumenter, gælder følgende:

udgår

(a) hvis disse kreditvurderinger udstedes inden for en periode, der overstiger en indledende periode på tolv måneder, men er mindre end tre år, må kreditvurderingsbureauet ikke udstede flere kreditvurderinger af disse gældsinstrumenter fra det tidspunkt, hvor det har kreditvurderet ti gældsinstrumenter

(b) hvis der er udstedt mindst ti kreditvurderinger inden for en indledende periode på tolv måneder, må kreditvurderingsbureauet ikke udstede flere kreditvurderinger af disse gældsinstrumenter efter udløbet af denne periode

(c) hvis der er udstedt mindre end ti kreditvurderinger, må kreditvurderingsbureauet ikke udstede flere kreditvurderinger af disse gældsinstrumenter efter udløbet af en periode på tre år.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

3. Når en udsteder har indgået en kontrakt med samme genstand med mere end et kreditvurderingsbureau, finder begrænsningerne i stk. 1 og 2 kun anvendelse på det ene af disse kreditvurderingsbureauer. Ingen af disse bureauer kan dog have en kontrakt med udstederen i en periode på over seks år.11

3. Når en udsteder har indgået en kontrakt med samme genstand med mere end to kreditvurderingsbureauer, herunder et lille kreditvurderingsbureau, finder begrænsningerne i stk. 1 kun anvendelse på det ene kreditvurderingsbureau, hvorved det lille kreditvurderingsbureau udelukkes.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

4. Det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1, 2 og 3, må ikke indgå en kontrakt med udstederen eller dennes tilknyttede tredjeparter om udstedelse af kreditvurderinger af udstederen eller dennes gældsinstrumenter i en periode på fire år efter udløbet af den periode, som det i stk. 1, 2 og 3 omhandlede kontraktforhold maksimalt må strække sig over.

4. Det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1 og 2, må ikke indgå en kontrakt med udstederen eller dennes tilknyttede tredjeparter om udstedelse af kreditvurderinger af udstederen eller strukturerede finansielle instrumenter i en periode på fire år efter udløbet af den periode, som det i stk. 1 omhandlede kontraktforhold maksimalt må strække sig over.

Første afsnit finder også anvendelse på:

Første afsnit finder også anvendelse på:

(a) et kreditvurderingsbureau, der tilhører den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer som det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1 og 2

(a) et kreditvurderingsbureau, der tilhører den samme gruppe af kreditvurderingsbureauer som det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1

(b) et kreditvurderingsbureau, der er aktionær eller selskabsdeltager i det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1 og 2

(b) et kreditvurderingsbureau, der er aktionær eller selskabsdeltager i det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1

(c) et kreditvurderingsbureau, hvori det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1 og 2, er aktionær eller selskabsdeltager.

(c) et kreditvurderingsbureau, hvori det kreditvurderingsbureau, der er nævnt i stk. 1, er aktionær eller selskabsdeltager.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

5. Bestemmelserne i stk. 1-4 finder ikke anvendelse på kreditvurderinger af offentlige låntagere.

udgår

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

6. Når et kreditvurderingsbureau i henhold til bestemmelserne i stk. 1 og 2 afløses af et andet kreditvurderingsbureau efter udløbet af den periode, som kontraktforholdet maksimalt må strække sig over, afleverer det hidtidige kreditvurderingsbureau et overdragelsesmateriale til det nye kreditvurderingsbureau. Materialet skal indeholde de relevante oplysninger om den kreditvurderede enhed og de kreditvurderede gældsinstrumenter, der med rimelighed må anses for nødvendige for at sikre sammenlignelighed med de kreditvurderinger, det hidtidige kreditvurderingsbureau har foretaget.

6. Når et kreditvurderingsbureau i henhold til bestemmelserne i stk. 1 afløses af et andet kreditvurderingsbureau efter udløbet af den periode, som kontraktforholdet maksimalt må strække sig over, afleverer det hidtidige kreditvurderingsbureau et overdragelsesmateriale til det nye kreditvurderingsbureau. Materialet skal indeholde de relevante oplysninger om den kreditvurderede enhed og de strukturerede finansielle instrumenter, der med rimelighed må anses for nødvendige for at sikre sammenlignelighed med de kreditvurderinger, det hidtidige kreditvurderingsbureau har foretaget.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

7. ESMA udarbejder udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere de tekniske krav til indholdet af det overdragelsesmateriale, som er omhandlet i stk. 5.

7. ESMA udarbejder udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere de tekniske krav til indholdet af det overdragelsesmateriale, som er omhandlet i stk. 4.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Artikel 6ba

Sikring af konkurrence på markedet for kreditvurderinger

Kommissionen aflægger hvert år rapport om konkurrencen på markedet for kreditvurderinger og offentliggør tal om den procentdel af det samlede marked, som beherskes af registrerede kreditvurderingsbureauer, målt på indtægt.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2. Et kreditvurderingsbureau vedtager, gennemfører og håndhæver passende foranstaltninger med henblik på at sikre, at de kreditvurderinger og vurderingsforventninger, som det udsteder, er baseret på en grundig analyse af alle de oplysninger, som det er i besiddelse af, og som er relevante for analysen i henhold til de gældende vurderingsmetoder. Det skal træffe alle nødvendige foranstaltninger for at sikre, at de oplysninger, som det anvender ved udstedelsen af kreditvurderinger og vurderingsforventninger, er af tilstrækkelig kvalitet og stammer fra pålidelige kilder."

2. Et kreditvurderingsbureau vedtager, gennemfører og håndhæver passende foranstaltninger med henblik på at sikre, at de kreditvurderinger og vurderingsforventninger, som det udsteder, er baseret på en grundig analyse af alle de oplysninger vedrørende alle typer af finansielle risici, herunder miljørisici, som det er i besiddelse af, og som er relevante for analysen i henhold til de gældende vurderingsmetoder. Det skal træffe alle nødvendige foranstaltninger for at sikre, at de oplysninger, som det anvender ved udstedelsen af kreditvurderinger og vurderingsforventninger, er af tilstrækkelig kvalitet og stammer fra pålidelige kilder." Kreditvurderingsbureauet udsteder kreditvurderinger og vurderingsforventninger ud fra objektive standarder og med angivelse af, at vurderingen udtrykker bureauets opfattelse, og at man kun bør forlade sig på den indtil en vis grænse.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2a. De oplysninger, der er tilgængelige for et kreditvurderingsbureau, skal i forbindelse med uopfordrede vurderinger være begrænset til offentliggjorte oplysninger for så vidt angår børsnoterede udstedere og til oplysninger af lignende art for så vidt angår ikke-børsnoterede udstedere, idet sådanne oplysninger skal stamme fra pålidelige kilder.

2b. Ændringer i kreditvurderinger skal udstedes i overensstemmelse med kreditvurderingsbureauets offentliggjorte metoder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

5a. Et kreditvurderingsbureau, der har til hensigt at ændre eller anvende nye vurderingsmetoder, modeller eller vigtige udgangshypoteser, offentliggør de foreslåede ændringer eller foreslåede nye metoder på sit websted med en opfordring til interessenter om at fremsætte bemærkninger i en periode på mindst en måned samt en detaljeret redegørelse for årsagerne til og konsekvenserne af de foreslåede ændringer eller foreslåede nye metoder.

5a. Et kreditvurderingsbureau, der har til hensigt at foretage væsentlige ændringer i eller anvende nye vurderingsmetoder, informerer ESMA og offentliggør relevante oplysninger om ændringer i metoder på sit websted med en opfordring til interessenter om at fremsætte bemærkninger i en periode på en måned samt en redegørelse for årsagerne til og konsekvenserne af de foreslåede væsentlige ændringer eller foreslåede nye metoder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Efter udløbet af den høringsperiode, der er omhandlet i første afsnit, underretter kreditvurderingsbureauet ESMA om de påtænkte ændringer eller foreslåede nye metoder."

Efter udløbet af den høringsperiode, der er omhandlet i første afsnit, underretter kreditvurderingsbureauet ESMA om resultatet af høringen og de påtænkte væsentlige ændringer eller foreslåede nye metoder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

6. Når de metoder, modeller og vigtigste udgangshypoteser, der anvendes i forbindelse med kreditvurderingsaktiviteter, ændres som følge af ESMA's afgørelse, jf. artikel 22a, stk. 3, sørger et kreditvurderingsbureau for:

6. Når de metoder, modeller og vigtigste udgangshypoteser, der anvendes i forbindelse med kreditvurderingsaktiviteter, ændres efter udløbet af perioden på en måned for ESMA's kontrol, jf. artikel 22a, stk. 3, sørger et kreditvurderingsbureau for:

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(aa) straks at offentliggøre de nye metoder samt en detaljeret forklaring heraf på sit websted.

(aa) straks at informere ESMA og offentliggøre resultatet af høringen og de nye metoder med en detaljeret forklaring heraf samt datoen for anvendelse af de nye metoder på sit websted.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(aaa) omgående offentliggøre svarene på den i artikel 8, stk. 5a, nævnte høring på sit websted;

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

10a. Følgende artikel indsættes efter artikel 8:

”Artikel -8a

Statsgældsvurderinger

1. Statsgældsvurderinger udstedes på en sådan måde, at det sikres, at en bestemt medlemsstats særlige forhold er blevet analyseret. En tilkendegivelse, hvor der bekendtgøres ændringer for en vis gruppe lande, forbydes, selv om den ledsages af særskilte landerapporter.

2. Kreditvurderinger og vurderingsforventninger for statsgæld må ikke indeholde nogen bestemmelser, retningslinjer eller henvisninger til politiske ændringer. Enhver form for offentlig kommunikation i forbindelse med potentielle ændringer af vurderinger af offentlige låntagere bortset fra kreditvurderinger og vurderingsforventninger og ledsagende pressemeddelelser er forbudt.

3. Et kreditvurderingsbureau offentliggør på sit websted og sender til ESMA en gang årligt i henhold til bilag I, afsnit D, del III, stk. 3, en kalender ved udgangen af december måned for de kommende 12 måneder, som fastsætter datoerne for offentliggørelse af kreditvurderinger af offentlige låntagere og relaterede forventninger.

4. For hver periode på 12 måneder fastsætter kreditvurderingsbureauet to eller tre datoer for offentliggørelsen af kreditvurderinger af offentlige låntagere og svarende til dette højst tre datoer for offentliggørelse af relaterede forventninger.

Efter høring af ESMA er offentliggørelse af kreditvurderinger af offentlige låntagere og relaterede forventninger ved yderligere lejligheder ud over dem, der er fastlagt i kalenderen for kreditvurderinger af offentlige låntagere, kun tilladt i tilfælde af usædvanlige eller uforudseelige omstændigheder med eventuel afgørende betydning for den relevante medlemsstat.

5. Kreditvurderingsbureauer offentliggør kreditvurderinger af offentlige låntagere efter, at handelen er lukket på alle handelssteder i EU og mindst en time, før de åbner.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Oplysninger om strukturerede finansielle instrumenter

Oplysninger om finansielle instrumenter og strukturerede finansielle instrumenter

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. Udstederen af et struktureret finansielt instrument samt dets initiativtager og sponsor, der er etableret i Unionen, offentliggør i overensstemmelse med stk. 4 oplysninger om kreditkvaliteten og resultaterne for de enkelte aktiver, der er underliggende til det strukturerede finansielle instrument, securitiseringstransaktionens struktur, pengestrømme og eventuel sikkerhedsstillelse til støtte for en securitiseringseksponering samt oplysninger, der er nødvendige for at gennemføre omfattende og informerede stresstest på pengestrømmene og sikkerhedsstillelsesværdierne til støtte for de underliggende eksponeringer.

1. Udstederen af et finansielt instrument samt dets initiativtager og sponsor, der er etableret i Unionen, offentliggør i overensstemmelse med stk. 4 alle oplysninger om kreditkvaliteten og, så vidt de er tilgængelige, resultaterne for de finansielle instrumenter. For strukturerede finansielle instrumenter skal alle oplysninger om kreditkvaliteten og resultaterne for de enkelte aktiver, der er underliggende til det strukturerede finansielle instrument, securitiseringstransaktionens struktur, pengestrømme og eventuel sikkerhedsstillelse til støtte for en securitiseringseksponering samt oplysninger, der er nødvendige for at gennemføre omfattende og informerede stresstest på pengestrømmene og sikkerhedsstillelsesværdierne til støtte for de underliggende eksponeringer offentliggøres.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. Når en udsteder eller tilknyttet tredjepart har til hensigt at anmode om kreditvurdering af et struktureret finansielt instrument, skal denne udsteder eller tredjepart indgå aftale med mindst to kreditvurderingsbureauer. Hvert kreditvurderingsbureau foretager sin egen uafhængige kreditvurdering.

1. Når en udsteder eller tilknyttet tredjepart har til hensigt at anmode om kreditvurdering af et struktureret finansielt instrument, skal denne udsteder eller tredjepart henvise beslutningen om at indgå aftale med mindst to kreditvurderingsbureauer til et fælles udvalg med lige repræsentation af udstedere og investorer. Hvert kreditvurderingsbureau foretager sin egen uafhængige kreditvurdering.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

”Artikel 8ba

Obligatorisk anvendelse af små bureauer

1. Hvis en udsteder eller en tilknyttet tredjepart agter at anmode to eller flere kreditvurderingsbureauer om kreditvurdering af samme udstedelse eller enhed, skal mindst det ene af kreditvurderingsbureauerne have en markedsandel i EU, som ligger under en af ESMA fastsat grænse.

2. Med henblik på stk. 1 fastsætter ESMA en grænse udtrykt i markedsandel i forhold til kreditvurderingsaktiviteter udført i EU. ESMA reviderer denne grænse en gang årligt og offentliggør på sit websted en liste over kreditvurderingsbureauer under denne grænse. ESMA tilstræber ved fastsættelsen af sin grænse at sikre udviklingen af et marked uden oligopolistiske tendenser, dvs. hvor intet kreditvurderingsbureau har en andel på over 35 % af det samlede marked i form af indtægter, og hvor de tre største kreditvurderingsbureauer ikke har en andel på over 70 % af det samlede marked i form af indtægter;

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. Et kreditvurderingsbureau offentliggør enhver kreditvurdering eller vurderingsforventning og enhver beslutning om at indstille en kreditvurdering rettidigt og på et ikke-selektivt grundlag. I tilfælde af beslutning om at indstille en kreditvurdering skal den offentliggjorte information indeholde en fyldestgørende begrundelse for beslutningen.

1. Et kreditvurderingsbureau offentliggør enhver opfordret kreditvurdering eller vurderingsforventning og enhver beslutning om at indstille en kreditvurdering rettidigt og på et ikke-selektivt grundlag. I tilfælde af beslutning om at indstille en kreditvurdering skal den offentliggjorte information indeholde en fyldestgørende begrundelse for beslutningen.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1a. Uopfordrede kreditvurderinger af investor betaler-modellen er undtaget fra kravet om offentliggørelse i henhold til bilag I, afsnit D, del I, nr. 3.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2. Kreditvurderingsbureauer sikrer, at kreditvurderinger og vurderingsforventninger fremlægges og behandles i overensstemmelse med kravene i afsnit D i bilag I." ';

2. Kreditvurderingsbureauer sikrer, at kreditvurderinger og vurderingsforventninger fremlægges og behandles i overensstemmelse med kravene i afsnit D i bilag I." Kreditvurderingsbureauer fremlægger ikke andre faktorer end dem, der vedrører kreditvurderingen, og afholder sig fra politiske bedømmelser.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2a. Indtil oplysningerne om kreditvurderingen offentliggøres for markedet, hemmeligholder kreditvurderingsbureauet oplysningerne. Kreditvurderingsbureauet fører en liste over personer med adgang til oplysningerne inden en sådan offentliggørelse og over personer, til hvem oplysningerne frigives forud for offentliggørelsen.

Listen over personer, som på forhånd får forelagt kreditvurderingen, begrænses til personer, som hver kreditvurderet enhed udpeger med henblik herpå.

Artikel 6 i direktiv 2003/6/EF om behandling af fortrolige oplysninger og om fortegnelser over personer med intern viden finder anvendelse.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

I artikel 10, stk. 5, erstattes første afsnit af følgende:

"5. Når et kreditvurderingsbureau udsteder en uopfordret kreditvurdering, skal det erklære på et fremtrædende sted i kreditvurderingen og med anvendelse af en klart adskillelig farvekode for vurderingskategorien, om den vurderede enhed eller tilknyttede tredjepart har deltaget i kreditvurderingsprocessen, og om kreditvurderingsbureauet har haft adgang til konti, ledelse og andre relevante interne dokumenter for den vurderede enhed eller vurderede tredjepart.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2. ESMA udarbejder et europæisk kreditvurderingsindeks, som omfatter alle kreditvurderinger, der er fremsendt til ESMA i henhold til stk. 1, og et aggregeret kreditvurderingsindeks for alle kreditvurderede gældsinstrumenter. Indekset og de enkelte kreditvurderinger offentliggøres på ESMA's websted."

2. ESMA udarbejder et europæisk kreditvurderingsindeks, som omfatter alle kreditvurderinger, der er fremsendt til ESMA i henhold til stk. 1, et aggregeret kreditvurderingsindeks for alle kreditvurderede gældsinstrumenter og den gennemsnitlige sandsynlighed for, at udstederen ikke overholder sine forpligtelser i henhold til bilag I, afsnit D, stk. 2. Indekset og de enkelte kreditvurderinger, med undtagelse af kreditvurderinger af investor betaler-modellen, offentliggøres på ESMA's websted.

ESMA skal strømline sine bestræbelser i denne forbindelse med det arbejde, som allerede udføres af EBA og EIOPA.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

2a. Ethvert registreret og ethvert godkendt kreditvurderingsbureau offentliggør sine misligholdelsesrater for hver aktivklasse inden for hver kreditvurderingskategori og sine nøjagtighedsgrader for hver aktivklasse. ESMA fremsætter bemærkninger om disse rater og understreger styrker og svagheder hos hvert kreditvurderingsbureau.

ESMA analyserer og vurderer kreditvurderingsbureauers resultater ved hjælp af data, der indsamles i dens centrale register. ESMA sammenligner kreditvurderingsbureauernes misligholdelsesrater og nøjagtighedsgraderne for hver aktivklasse. ESMA offentliggør en årlig rapport om sin sammenlignende vurdering med et ratingsystem for resultaterne.

Den årlige rapport offentliggøres på ESMA's websted.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. ESMA opkræver kreditvurderingsbureauerne afgifter i overensstemmelse med denne forordning og den i stk. 2 omhandlede forordning om afgifter. Disse afgifter skal fuldt ud dække ESMA's nødvendige udgifter til registrering, godkendelse og tilsyn med kreditvurderingsbureauer samt tilbagebetaling af de omkostninger, som de kompetente myndigheder eventuelt afholder under udførelse af arbejde i medfør af nærværende forordning, navnlig som følge af en delegation af opgaver, jf. artikel 30."

1. ESMA opkræver afgifter fra kreditvurderingsbureauer, som er registreret, i overensstemmelse med denne forordning og den i stk. 2 omhandlede forordning om afgifter. Disse afgifter skal udelukkende henføres til, men fuldt ud dække ESMA's nødvendige og rimelige udgifter til registrering, godkendelse og tilsyn med kreditvurderingsbureauer samt tilbagebetaling af de omkostninger, som de kompetente myndigheder eventuelt afholder under udførelse af arbejde i medfør af nærværende forordning, for så vidt dette arbejde vedrører tilsyn med kreditvurderingsbureauer, navnlig som følge af en delegation af opgaver, jf. artikel 30.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(a) en harmoniseret standardratingskala, som registrerede og godkendte kreditvurderingsbureauer skal anvende i overensstemmelse med artikel 11a, og som skal baseres på en metode til måling af kreditrisikoen og på antallet af kreditvurderingskategorier og cut-off-værdier for hver kreditvurderingskategori

(a) en harmoniseret standardratingskala, som registrerede og godkendte kreditvurderingsbureauer skal anvende i overensstemmelse med artikel 11a, og som skal baseres på en metode til måling af kreditrisikoen og på antallet af kreditvurderingskategorier og cut-off-værdier for hver kreditvurderingskategori fastlagt i forhold til sandsynligheden for misligholdelse;

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(b) indholdet og fremlæggelsen af de oplysninger, herunder struktur, format, metode og indberetningstidspunkt, som kreditvurderingsbureauer skal videregive til ESMA i henhold til artikel 11a, stk. 1, samt

(b) indholdet og fremlæggelsen af de oplysninger, herunder struktur, format, metode og indberetningstidspunkt, som kreditvurderingsbureauer skal videregive til ESMA i henhold til artikel 11a, stk. 1, og de oplysninger, som EBA og de nationale centralbanker skal fremlægge for ESMA i henhold til artikel 11a, stk. 2, samt

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Undersøgelse af kreditvurderingsmetoder

Undersøgelse af procedurer til etablering af nye og væsentlige ændringer af kreditvurderingsmetoder

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

3. ESMA kontrollerer også, at eventuelle påtænkte ændringer af kreditvurderingsmetoder, der er meddelt af et kreditvurderingsbureau i overensstemmelse med artikel 8, stk. 5a, opfylder de kriterier, der er fastsat i artikel 8, stk. 3, og præciseret i den i artikel 21, stk. 4, litra d), omhandlede reguleringsmæssige tekniske standard. Kreditvurderingsbureauet anvender først den nye kreditvurderingsmetode, efter at ESMA har bekræftet, at metoden stemmer overens med artikel 8, stk. 3.

3. ESMA kontrollerer også, at eventuelle påtænkte ændringer af kreditvurderingsmetoder, der er meddelt af et kreditvurderingsbureau i overensstemmelse med artikel 8, stk. 5a, opfylder de kriterier, der er fastsat i artikel 8, stk. 3, og præciseret i den i artikel 21, stk. 4, litra d), omhandlede reguleringsmæssige tekniske standard. ESMA sikrer imidlertid også, at der opretholdes et vist antal forskellige metodologier for at fremme konkurrencen om den bedste metodologi blandt kreditvurderingsbureauerne og for at undgå en standardisering af metodologierne. Hvis ESMA opdager afvigelser, skal kreditvurderingsbureauet fjerne denne afvigelse inden for en måned.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(19a) Følgende artikel indsættes:

”Artikel 24a

Sanktioner mod kreditvurderingsbureauer, som overskrider deres beføjelser

Hvis Det Europæiske Finanstilsynssystem konstaterer, at et kreditvurderingsbureau har overskredet sine beføjelser ved at udsende en vurdering vedrørende en regerings økonomiske politik eller henstillinger i denne forbindelse, træffer det en eller flere af følgende beslutninger, afhængig af overtrædelsens alvor og hyppighed:

(a) en offentlig meddelelse;

(b) et midlertidigt forbud til kreditvurderingsbureauet mod at udstede kreditvurderinger i hele EU;

(c) en bøde pålagt kreditvurderingsbureauet i henhold til artikel 36a;

(d) fjernelse af kreditvurderingsbureauet fra registeret.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(19b) Følgende artikel indsættes:

”Artikel 32a

Databeskyttelse

For så vidt angår medlemsstaternes behandling af personoplysninger inden for rammerne af denne forordning, skal de kompetente myndigheder anvende bestemmelserne i direktiv 95/46/EF. Hvad angår ESMA's behandling af personoplysninger inden for rammerne af denne forordning, finder forordning (EF) nr. 45/2001 anvendelse.

Personoplysninger må maksimalt opbevares i fem år.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. Når et kreditvurderingsbureau forsætligt eller groft uagtsomt har gjort sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er omhandlet i bilag III, og det har haft indflydelse på en kreditvurdering, som investoren stolede på, da den pågældende købte et kreditvurderet instrument, kan denne investor anlægge sag mod dette kreditvurderingsbureau med krav om erstatning for det tab, investoren har lidt.

1. Når et kreditvurderingsbureau forsætligt eller groft uagtsomt har gjort sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er omhandlet i bilag III i overensstemmelse med artikel 24, stk. 2, litra d, og hvor dette har haft indflydelse på en kreditvurdering, som investoren/udstederen stolede på, da den pågældende købte eller solgte et kreditvurderet instrument, kan denne investor/udsteder anlægge sag mod dette kreditvurderingsbureau med krav om erstatning for det tab, investoren/udstederen har lidt.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

4. Når en investor fremfører faktiske omstændigheder, hvoraf det kan udledes, at et kreditvurderingsbureau har gjort sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er omhandlet i bilag III, skal kreditvurderingsbureauet godtgøre, at det ikke har begået denne overtrædelse, eller at overtrædelsen ikke havde indflydelse på den udstedte kreditvurdering.

4. Når en investor eller udsteder med nøjagtige og detaljerede elementer fremfører faktiske omstændigheder, hvoraf det kan udledes, at et kreditvurderingsbureau har gjort sig skyldigt i en overtrædelse, skal kreditvurderingsbureauet godtgøre, at det ikke har begået denne overtrædelse, eller at overtrædelsen ikke havde indflydelse på den udstedte kreditvurdering.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

5a. Den ordning for civilretligt ansvar, der finder anvendelse, er ordningen i den medlemsstat, hvor den investor, der har lidt skaden, havde sit sædvanlige opholdssted på det tidspunkt, hvor skaden indtrådte.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

5b. Klageretten i henhold til denne artikel forhindrer ikke ESMA i fuldt ud at udøve sine beføjelser i henhold til artikel 36a.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(ba) I stk. 2 tilføjes følgende litra:

"(ia) I forbindelse med de overtrædelser, hvor et kreditvurderingsbureau ikke overholder artikel 10a, suspenderes dets registrering i fem år.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

4a. Senest den 31. december 2013 fremlægger Kommissionen i lyset af udviklingen inden for EU's lovgivnings- og tilsynsregler en rapport for Europa-Parlamentet og Rådet vedrørende de redskaber, som giver investorer og den bredere offentlighed mulighed for at foretage deres egen kreditvurdering af udstedere og vurdere muligheden for alternative betalingsmodeller, som, hvis det er relevant, ledsages af forslag.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(24a) Følgende artikel indsættes:

"Artikel 39aa

Den Europæiske Vurdering af Kreditværdigheden

Unionen vurderer internt EU-medlemsstaternes kreditværdighed. Der bør med henblik herpå udvikles en uafhængig offentlig intern vurdering af den europæiske kreditværdighed for at give investorer alle relevante data vedrørende vurderinger af statsgæld og andre centrale makroøkonomiske indikatorer, som offentliggøres. Vurderingen af den europæiske kreditværdighed bør sikres via de eksisterende organer i Unionen, som er ansvarlig for denne opgave. Senest den ...* forelægger Kommissionen Europa-Parlamentet og Rådet en rapport om, hvorvidt opgaven i henhold til denne artikel skal overdrages til et nyt eller et eksisterende organ, og fremsætter en henstilling med et lovgivningsmæssigt forslag, hvis det er hensigtsmæssigt. Kommissionen vurderer også det personale- og ressourcebehov, der kræves for at sikre organets fuldstændige uafhængighed.”

___________

* EUT: Indsæt venligst dato: 6 måneder efter datoen for denne forordnings ikrafttræden.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(24b) Følgende artikel indsættes:

"Artikel 39a

Agenturets personale og ressourcer

Senest den ...* vurderer ESMA de personale- og ressourcebehov, som opstår som følge af overtagelsen af dens beføjelser og opgaver i overensstemmelse med denne forordning, og forelægger en rapport for Europa-Parlamentet, Rådet og Kommissionen.

___________

* EUT: Indsæt venligst dato: 12 måneder efter ikrafttrædelsesdatoen."

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(24c) Følgende artikel indsættes:

”Artikel 40aa

Netværk af kreditvurderingsbureauer

Kommissionen skal inden udgangen af 2012 fremlægge en rapport om muligheden for at oprette et netværk af mindre kreditvurderingsbureauer for at styrke konkurrencen på markedet. Denne rapport skal vurdere den finansielle og ikke-finansielle støtte til oprettelsen af et sådant netværk og tage højde for de interessekonflikter, en sådan offentlig finansiering kan give anledning til.”

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

Bestemmelserne i artikel 8b, stk. 1, finder kun anvendelse på instrumenter, som er udstedt på eller efter...*.

______________

* EUT: Indsæt venligst datoen for denne forordnings ikrafttræden.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(aa) en aktionær eller en selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, der direkte eller indirekte besidder 10 % eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i det pågældende kreditvurderingsbureau, eller som på anden måde er i stand til at øve betydelig indflydelse på kreditvurderingsbureauets forretningsaktiviteter, som direkte eller indirekte ejer finansielle instrumenter hos den kreditvurderede enhed eller en tilknyttet tredjepart eller har enhver anden direkte eller indirekte ejerskabsinteresse i denne enhed eller tredjepart, bortset fra kapitalrettigheder i diversificerede kollektive investeringsordninger, herunder forvaltede midler såsom pensionskasser eller livsforsikring, som ikke giver den pågældende mulighed for at udøve betydelig indflydelse på ordningens forretningsaktiviteter".

(aa) en aktionær eller en selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, der direkte eller indirekte besidder 2 % eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i det pågældende kreditvurderingsbureau, eller som på anden måde er i stand til at øve betydelig indflydelse på kreditvurderingsbureauets forretningsaktiviteter, som direkte eller indirekte ejer finansielle instrumenter hos den kreditvurderede enhed eller en tilknyttet tredjepart eller har enhver anden direkte eller indirekte ejerskabsinteresse i denne offentlige eller private enhed eller tredjepart, bortset fra kapitalrettigheder i diversificerede kollektive investeringsordninger, herunder forvaltede midler såsom pensionskasser eller livsforsikring, som ikke giver den pågældende mulighed for at udøve betydelig indflydelse på ordningens forretningsaktiviteter".

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(ba) når kreditvurderingen udstedes for den kreditvurderede enhed eller en tilknyttet tredjepart, der direkte eller indirekte besidder 10 % eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i kreditvurderingsbureauet".

(ba) når kreditvurderingen udstedes for den kreditvurderede enhed eller en tilknyttet tredjepart, der direkte eller indirekte besidder 2 % eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i kreditvurderingsbureauet".

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(ca) en aktionær eller en selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, der direkte eller indirekte besidder 10 % eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i det pågældende kreditvurderingsbureau, eller som på anden måde er i stand til at øve betydelig indflydelse på kreditvurderingsbureauets forretningsaktiviteter, er medlem af den kreditvurderede enheds eller en tilknyttet tredjeparts administrations- eller tilsynsorganer".

(ca) en aktionær eller en selskabsdeltager i et kreditvurderingsbureau, der direkte eller indirekte besidder 2 % eller derover af enten kapitalen eller stemmerettighederne i det pågældende kreditvurderingsbureau, eller som på anden måde er i stand til at øve betydelig indflydelse på kreditvurderingsbureauets forretningsaktiviteter, er medlem af den kreditvurderede enheds eller en tilknyttet tredjeparts administrations- eller tilsynsorganer".

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

3a. Et kreditvurderingsbureau sikrer, at de vederlag, som det opkræver hos kunderne for udstedelse af vurderinger og levering af accessoriske tjenester, ikke er diskriminerende og er baseret på de faktiske udgifter. Vederlag for kreditvurderingstjenester må ikke afhænge af niveauet af den kreditvurdering, som kreditvurderingsbureauet udsteder, eller af andre resultater af det udførte arbejde.

3a. Et kreditvurderingsbureau sikrer, at de vederlag, som det opkræver hos kunderne for udstedelse af vurderinger og levering af accessoriske tjenester, ikke er diskriminerende og står i et rimeligt forhold til de faktiske opståede udgifter. Vederlag for kreditvurderingstjenester må ikke afhænge af niveauet af den kreditvurdering, som kreditvurderingsbureauet udsteder, eller af andre resultater af det udførte arbejde.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

En kreditvurderingsekspert, som skifter til et andet kreditvurderingsbureau, må i en periode på fire år efter dette skift ikke være involveret i kreditvurderingsaktiviteter i forbindelse med en vurderet enhed eller dens tilknyttede tredjeparter, som kreditvurderingseksperten var involveret inden skiftet.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1a. Kreditvurderinger og vurderingsforventninger skal også forelægges i tal, der angiver sandsynligheden for, at udstederen ikke opfylder sine forpligtelser, ledsaget af en begrundelse.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

5. Når et kreditvurderingsbureau meddeler en kreditvurdering eller en vurderingsforventning, skal det i dets pressemeddelelser eller rapporter redegøre for de nøgleelementer, der ligger til grund for kreditvurderingen eller vurderingsforventningen.

5. Når et kreditvurderingsbureau meddeler en kreditvurdering eller en vurderingsforventning, skal det i dets pressemeddelelser og begrundelser redegøre for de nøgleelementer, der ligger til grund for kreditvurderingen eller vurderingsforventningen.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(6) Et kreditvurderingsbureau offentliggør løbende oplysninger på sit websted om alle de enheder eller gældsinstrumenter, der er indgivet til bureauet med henblik på en første gennemgang eller en foreløbig vurdering. Oplysningerne offentliggøres, uanset om udstederne indgår en aftale med kreditvurderingsbureauet om en endelig vurdering eller ej.

(6) Et kreditvurderingsbureau tilsender løbende ESMA detaljerede oplysninger om alle de enheder eller gældsinstrumenter, der er indgivet til bureauet med henblik på en første gennemgang eller en foreløbig vurdering. Sådanne oplysninger indsendes, uanset om udstederne indgår en aftale med kreditvurderingsbureauet om en endelig vurdering eller ej.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

3. Når et kreditvurderingsbureau udsteder kreditvurderinger eller tilhørende vurderingsforventninger for offentlige låntagere, må det først offentliggøre disse vurderinger eller forventninger, efter at markedspladserne i EU er lukket og mindst en time, før de åbner. Punkt 3, del I, afsnit D, forbliver uændret.

3. Når et kreditvurderingsbureau udsteder kreditvurderinger eller tilhørende vurderingsforventninger for offentlige låntagere, skal det offentliggøre disse vurderinger i overensstemmelse med den i artikel 8a omhandlede kalender, på en fredag, efter at markedspladserne i EU har lukket og mindst en time, før de åbner. Punkt 3, del I, afsnit D, forbliver uændret med undtagelse af udsædvanlige og uforudseelige omstændigheder med eventuelle alvorlige følger for den relevante medlemsstat.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

(b) Som punkt 26a-26f indsættes:

udgår

'26a. Kreditvurderingsbureauet, som har indgået en aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger af udstederen, overtræder artikel 6b, stk. 1, ved at udstede kreditvurderinger af denne udsteder for en periode på mere end tre år.

26b. Kreditvurderingsbureauet, som har indgået en aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger af udstederen, overtræder artikel 6b, stk. 2, ved at udstede kreditvurderinger af mindst ti gældsinstrumenter fra samme udsteder over en periode på mere end 12 måneder eller ved at udstede kreditvurderinger af udstederens gældsinstrumenter for en periode på mere end tre år.

26c. Kreditvurderingsbureauet, som ud over mindst et yderligere kreditvurderingsbureau har indgået en aftale med en udsteder, overtræder artikel 6b, stk. 3, ved at have et kontraktforhold med udstederen for en periode på mere end seks år.

26d. Kreditvurderingsbureauet, som har indgået en aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger af udstederen eller dennes gældsinstrumenter, overtræder artikel 6b, stk. 4, ved ikke at overholde forbuddet mod at udstede kreditvurderinger af udstederen eller dennes gældsinstrumenter for en periode på fire år regnet fra udløbet af den i artikel 6b, stk. 1-3 nævnte maksimale periode for aftaleforholdet.

26e. Kreditvurderingsbureauet, som har indgået en aftale med en udsteder eller dennes tilhørende tredjepart om udstedelse af kreditvurderinger af udstederen eller dennes gældsinstrumenter, overtræder artikel 6b, stk. 6, ved ikke ved udløbet af den maksimale periode for aftaleforholdet med udstederen eller dennes tilhørende tredjepart at stille overdragelsesmateriale med de krævede oplysninger til rådighed for et nyt kreditvurderingsbureau, som udstederen eller dennes tilhørende tredjepart har engageret til at udstede kreditvurderinger af denne udsteder eller dennes gældsinstrumenter.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

42a. 42a. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8 ved at anmode om oplysninger, som ikke hører under anvendelsesområdet for denne artikel, eller fordi dets ændrede vurderinger ikke er i overensstemmelse med dets offentliggjorte metoder.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

3a. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8, stk. 5a, første afsnit, ved ikke på sit websted at offentliggøre de planlagte ændringer af metodologier, modeller eller de vigtigste udgangshypoteser eller de planlagte nye metodologier, modeller eller vigtigste udgangshypoteser sammen med en detaljeret forklaring af årsagerne til og virkningerne af de planlagte ændringer.

3a. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8, stk. 5a, andet afsnit, ved ikke på sit websted at give ESMA meddelelse om eller offentliggøre de planlagte nye metodologier eller ændrede metodologier sammen med en redegørelse for baggrunden og konsekvenserne af ændringerne.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

4a. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8, stk. 6, litra aa), ved ikke umiddelbart at offentliggøre nye metodologier, som den har til hensigt at anvende, på sit websted sammen med en detaljeret forklaring af disse.

4a. Kreditvurderingsbureauet overtræder artikel 8, stk. 6, litra aa), ved ikke umiddelbart at underrette ESMA eller offentliggøre nye metodologier, som den har til hensigt at anvende, på sit websted.

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

19a) Artikel 24, stk. 2, litra d), affattes således:

"d) om overtrædelsen er begået forsætligt, groft uagtsomt eller uagtsomt."

Kommissionens forslag

Ændringsforslag

1. Når et kreditvurderingsbureau forsætligt eller groft uagtsomt har gjort sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er omhandlet i bilag III, og det har haft indflydelse på en kreditvurdering, som investoren stolede på, da den pågældende købte et kreditvurderet instrument, kan denne investor anlægge sag mod dette kreditvurderingsbureau med krav om erstatning for det tab, investoren har lidt.

1. Når et kreditvurderingsbureau forsætligt eller groft uagtsomt har gjort sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er omhandlet i bilag III, og det har haft indflydelse på en kreditvurdering, som investoren stolede på, da den pågældende købte et kreditvurderet instrument, kan denne investor anlægge sag mod dette kreditvurderingsbureau med krav om erstatning for det heraf følgende tab, investoren har lidt.

2. En overtrædelse anses for at have indflydelse på en kreditvurdering, hvis den kreditvurdering, kreditvurderingsbureauet har udstedt, adskiller sig fra den vurdering, kreditvurderingsbureauet ville have udstedt, hvis det ikke havde begået denne overtrædelse.

2. En overtrædelse anses for at have indflydelse på en kreditvurdering, hvis den kreditvurdering, kreditvurderingsbureauet har udstedt, adskiller sig fra den vurdering, kreditvurderingsbureauet ville have udstedt, hvis det ikke havde begået denne overtrædelse.

3. Et kreditvurderingsbureau handler groft uagtsomt, hvis det i alvorlig grad forsømmer det ansvar, det pålægges ved denne forordning.

3. Medmindre det er åbenbart, at det ikke er nødvendigt, anmoder den domstol, for hvilken sagen indbringes, ESMA om en udtalelse om den pågældende overtrædelse. Domstolen tager hensyn til enhver formel afgørelse fra ESMA om den pågældende sag.

4. Når en investor fremfører faktiske omstændigheder, hvoraf det kan udledes, at et kreditvurderingsbureau har gjort sig skyldigt i en af de overtrædelser, der er omhandlet i bilag III, skal kreditvurderingsbureauet godtgøre, at det ikke har begået denne overtrædelse, eller at overtrædelsen ikke havde indflydelse på den udstedte kreditvurdering.

4. Når en investor anlægger sag mod et kreditvurderingsbureau med krav om erstatning for det tab, der er lidt som følge af en kreditvurdering, som er udstedt i strid med denne forordning, påhviler det investoren at godtgøre, at overtrædelsen havde indflydelse på den udstedte kreditvurdering, og at denne indflydelse påvirkede investorens investeringsbeslutning.

5. Det i stk. 1 omhandlede civilretlige ansvar kan ikke fraskrives eller begrænses ved forudgående aftale. Enhver klausul i sådanne aftaler, der på forhånd fraskriver eller begrænser det civilretlige ansvar, anses for ugyldig.

5. Det i stk. 1 omhandlede civilretlige ansvar kan ikke fraskrives eller begrænses ved forudgående aftale. Enhver klausul i sådanne aftaler, der på forhånd fraskriver eller begrænser det civilretlige ansvar, anses for ugyldig.

6. Den kompetente domstol er domstolen i den medlemsstat, hvor den investor, der har lidt skaden, havde sin bopæl på det tidspunkt, hvor skaden indtrådte.